Wczorajsze posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej nie przyniosło żadnych zmian w polityce pieniężnej. Stopy procentowe pozostały na poziomie z września 2022 r. Stopa referencyjna wynosi 6,75%. Decyzja RPP była zgodna z oczekiwaniami rynku. Wczorajsza decyzja była podjęta w warunkach obniżania się aktywności w gospodarce światowej oraz słabnącej koniunktury w Polsce przy relatywnie dość dobrej sytuacji na rynku pracy w Polsce wraz z utrzymującą się niską stopą bezrobocia.
Za sprawą spadków cen energii inflacja w Polsce i za granicą powoli słabnie, a inflacja producentów sygnalizuje zmniejszenie presji kosztowej, co powinno się przekładać na dalszy, stopniowy spadek inflacji. RPP ocenia w dalszym ciągu, że kolejne decyzje będą uzależnione od bieżących danych. Zakładamy, że obecna deklarowana „pauza” w cyklu podwyżek będzie jednocześnie jego końcem, a pierwszych obniżek stóp podziewamy się dopiero w 2Q’2024 r.
Dylematy FOMC
Wczoraj publikowane były minutes z grudniowego posiedzenia FOMC, na którym zapadła decyzja o 7 z rzędu podwyżce stóp procentowych, do 4,25-4,50%. Jednocześnie tempo podwyżek zostało zredukowane z 75 p.b. (4 z rzędu takie ruchy) do 50 p.b., co rynek przyjął jako sygnał zbliżającego się zakończenia zacieśniania polityki monetarnej. Sami członkowie FOMC mają, jak wynika m.in. z wczorajszych minutes, sporą łamigłówkę co do dalszych perspektyw polityki monetarnej.
Z jednej strony obawiają się, że zbyt mało restrykcyjne nastawienie doprowadzi do odkotwiczenia oczekiwań inflacyjnych, z drugiej strony, mając na uwadze sporą niepewność prognoz w obecnym otoczeniu i opóźnienie transmisji polityki monetarnej, wiedzą, że ryzykują zbyt mocne zacieśnianie polityki monetarnej. Wydaje się jednak, że wciąż widzą większe ryzyko po stronie zbyt luźnej polityki monetarnej. Sygnałem, że rynek może zbyt łagodnie postrzegać perspektywy wysokości stóp procentowych, jest ostatnie poluzowanie warunków finansowania i m.in. spadki rentowności Treasuries.
