TIM publikuje miesięczne wyniki sprzedaży w segmencie handlowym (TIM SA). Wyraźnie widoczne jest hamowanie tempa wzrostu (ostatnie 2 miesiące przyniosły nawet spadek przychodów w relacji r/r), a lokalny szczyt przychodów (w ujęciu 12-miesięcznym, LTM) wystąpił w lutym br. na poziomie ok. 1, 46 mld zł.
W środowisku wysokiej inflacji wyniki te są dodatkowo zaburzone zmianą cen. Korygując dane nominalne o wskaźnik inflacji (my przyjęliśmy inflację producencką – PPI), realne przychody osiągnęły swoje lokalne ekstremum rok temu. Od marca’22 wzrost sprzedaży w biznesie handlowym napędzany jest głównie przez wzrost cen, co naszym zdaniem lepiej oddaje pogorszenie koniunktury w branży. Potwierdzeniem trendów rynkowych są również dane prezentowane przez inną spółkę z sektora – Grodno SA.
Ostatnie kwartały przyniosły także spadek marży na towarach przy wzroście kosztów. Zawężający się spread miał wpływ na spadek zysków w III i IV kwartale 2022 r. (zysk netto odpowiednio -25% i -2% r/r przy wzroście przychodów). Spodziewamy się kontynuacji negatywnych trendów w kolejnych kwartałach 2023 r.
Nasze szacunki wyników za 1Q2023 zakładają spadek przychodów oraz zysków.
Zgodnie z miesięcznymi raportami sprzedażowymi można oczekiwać w 1Q2023 ok. 365 mln zł (-7% r/r) przychodów z biznesu handlowego i ok. 385 mln zł skonsolidowanej sprzedaży (-7%). Prognozujemy także spadek marży na towarach (19,5% vs 20,6% przed rokiem) i wzrost kosztów operacyjnych w TIM SA (do ponad 14% sprzedaży).
W biznesie logistycznym (generującym znaczną część przychodów z opłat per operacja logistyczna) pogorszenie koniunktury i spadek wolumenu sprzedaży u głównych klientów miały niekorzystny wpływ na wielkość generowanych wyników. Założyliśmy brak zysku operacyjnego i ok. 5-6 mln zł EBITDA w 3LP.
Saldo działalności finansowej to głównie odsetki od zobowiązań w 3LP na poziomie ok. 3-3,5 mln zł kwartalnie (różnice kursowe nieistotne przy stabilnych kursach walutowych).
ZMIANA PROGNOZ WYNIKÓW FINANSOWYCH