Opinia: Neutralnie z uwagi na raportowaną EBITDA i zysk netto za 1Q23 na poziomach nominalnie bliskich naszym prognozom i solidne wyniki EBITDA podstawowych segmentów.
Oceniamy neutralnie wyniki ATM Grupy za 1Q23, gdyż nominalnie raportowana EBITDA (PLN 9.5m, +11% r/r, vs. IPOP PLN 9.0m) i zysk netto (PLN 5.4m, +24% r/r, vs. IPOP PLN 4.8m) były blisko naszych oczekiwań. W szczególności zwracamy uwagę na solidne wyniki EBITDA podstawowych segmentów (w tym +14% r/r w produkcji TV z lekko niższej bazy 1Q22, oraz +5% r/r w zarządzaniu aktywami). Obraz kwartału jest lekko zniekształcony 10% niższymi od oczekiwań przychodami z produkcji TV (-3% r/r pomimo inflacji kosztów), jednak nie miały one przełożenia na EBITDA segmentu w 1Q23, więc postrzegamy je neutralnie (choć znak zapytania co do dynamiki w kolejnych kwartałach się pojawia). Bez istotnych zdarzeń jednorazowych, z niewielką kontrybucją segmentu nieruchomości, z solidnym wpływem wyniku z JV oraz neutralnym cashflow nie oczekujemy by wyniki za 1Q23 istotnie wpłynęły na kurs.
ATM Grupa podtrzymała premierę w 2H23E “Absolutnych debiutantów” na Netflixie, jednak nie poinformowała o innych premierach planowanych na 2023E (poza już wydanym filmem „Skołowani” w kwietniu).
Przychody. Łączne przychody za 1Q23 wyniosły PLN 49.7m (+7% r/r lub płasko r/r jeśli wyłączyć segment nieruchomościowy) i były 6% poniżej naszych oczekiwań głównie z uwagi na słabsze przychody segmentu produkcji TV (10% poniżej naszej prognozy, PLN 32.5m, +3% r/r), które jednak nie miały istotnego przełożenia na wynik EBITDA segmentu w 1Q23. Z drugiej strony przychody w segmencie zarządzania aktywami były zgodne z naszymi oczekiwaniami (PLN 19.9m, +8% r/r, vs. PLN 19.4m IPOP). Segment nieruchomości dodał PLN 3.1m do przychodów w porównaniu do PLN 2.5m założonych przez nas.
EBITDA. Odnosimy się do raportowanej EBITDA, chociaż naszym zdaniem skorygowana EBITDA (wyłączając amortyzację aktywów programowych z łącznej amortyzacji) jest lepszą i bardziej porównywalną miarą (choć różnica w 1Q23 jest pomijalna, natomiast będzie istotna w 2Q23E po premierze filmu „Skołowani”). Zarówno raportowana EBITDA jak i skoryg. EBITDA za 1Q23 wyniosły PLN 9.5m, +11% r/r, vs. PLN 9.0m oczekiwanych przez nas, co postrzegamy neutralnie. EBITDA segmentu produkcji TV wyniosła PLN 3.6m była lekko powyżej PLN 3.4m założonych przez nas, i implikuje przyzwoitą dynamikę +14% r/r. EBITDA segmentu zarzadzania aktywami natomiast była zgodna z nasza prognozą (PLN 6.2 m, +5% r/r), podczas gdy EBITDA segmentu nieruchomości wyniosła PLN 0.5m EBITDA vs. PLN 0.2m zakładane przez nas.
EBIT. EBIT wyniósł PLN 4.9m w porównaniu do PLN 4.2m założonych przez nas i PLN 4.7m rok temu.
Zysk netto. Skonsolidowany zysk netto wyniósł PLN 5.4m i był powyżej naszej prognozy PLN 4.8m, głównie z uwagi na mix wyższego EBITu częściowo skonsumowany przez wyższy podatek (PLN -1.0m vs. PLN -0.7m założone przez nas). Rozpoznany wynik przypisany jednostkom stowarzyszonym wyniósł PLN 1.8m vs. PLN 1.8m założone przez nas, i uwzględniał PLN 0.8m przypisane Boombitowi (proporcjonalnie do wyników Boombitu, my zakładaliśmy PLN 0.8m), oraz PLN 1.1m przypisane segmentów zarządzania aktywami, w tym Luminie, Black Photonowi i ATM Virtual (zakładaliśmy łącznie PLN 1.1m).
Przepływy pieniężne. Przepływy z działalności operacyjnej netto w 1Q23 wyniosły PLN 4.8m (w porównaniu do PLN 1.5m rok temu) głównie dzięki negatywnemu wpływowi kapitału pracującego. CAPEX netto wyniósł PLN -4.3m. W przepływach z działalności inwestycyjnej jest PLN -13m wypływu na lokatę terminową.
Dług netto. Dług netto (uwzględniając PLN 13m lokaty) do raportowanej EBITDA na 31 marca 2023 wyniósł -0.2x w porównaniu do -0.2x kwartał wcześniej.
Zobacz także: Prognoza wyników finansowych za 1Q23E Grupy ATM. Czego się spodziewać?
