Opinia: Po lepszym od naszych oczekiwań 4Q22 spodziewamy się, że 1Q23E przyniesie tylko nieznaczną poprawę wyników r/r na poziomie przychodów jak i raportowanej EBITDA (zarówno z wyłączeniem segmentu nieruchomości, jak i go uwzględniając). Nie spodziewamy się, by wyniki za 1Q23E spowodowały istotny ruch kursu, raczej upatrujemy potencjalnie ogłoszenie nowych projektów premium jako ewentualny katalizator dla kursu.
Przychody. Prognozujemy skonsolidowane przychody na poziomie PLN 52.6m, +13% r/r, lub wyłączając segment nieruchomości spodziewamy się, 8% wzrostu skorygowanych przychodów, co oceniamy neutralnie biorąc pod uwagę oczekiwane przez nas niewielkie wzrosty r/r w kluczowych segmentach produkcji TV oraz zarządzania aktywami. Nie zakładamy żadnych niepowtarzalnych elementów w przychodach 1Q23E (zakładamy rozpoznanie przychodów z premiery „Skołowanych” w 2Q23E).
Raportowana EBITDA (włączając amortyzację aktywów programowych do łącznej amortyzacji). Łącznie prognozujemy raportowaną EBITDA w 1Q23E na poziomie PLN 9.0m, co implikuje +5% wzrostu r/r. Zakładamy niewielką nominalnie kontrybucję segmentu nieruchomości na poziomie PLN 0.2m EBITDA vs. PLN 0.3m rok wcześniej. W segmencie produkcji TV prognozujemy 6% wzrost raportowanej EBITDA do PLN 3.4m. Szacujemy, że amortyzacja aktywów programowych w 1Q23E była nieistotna, podobnie jak w 4Q22 i 1Q22. Wyłączając amortyzację aktywów programowych szacujemy standaryzowaną EBITDA w segmencie produkcji TV na poziomie PLN 3.4m w porównaniu do PLN 3.2m w 1Q22. Dla segmentu zarządzania aktywami szacujemy 5% wzrost rap. EBITDA do PLN 6.2m.
JVs. Zakładamy łączna kontrybucję z jednostek stowarzyszonych w 1Q23E na poziomie PLN 1.8m, w tym PLN 0.8m z Boombitu, PLN 0.3m z ATM Virtual, PLN 0.6m z Luminy oraz PLN 0.2m z Black Photon.
Zysk netto. Łącznie prognozujemy zysk netto w 1Q23E na poziomie PLN 4.8m (+10% r/r).
