atm grupa 2002

ATM Grupa opublikuje wyniki za 1Q22E 30 maja 2021.

Opinia: Naszym zdaniem bez oczekiwanego od dłuższego czasu rozpoznania wyniku na projekcie nieruchomościowym w Szwecji (który został przesunięty na 2Q22E) 1Q22E będzie całkiem spokojnym kwartałem, z solidnym wzrostem w kluczowych segmentach i niższą kontrybucją głównie segmentu nieruchomości. Stąd oczekiwane przez nas skonsolidowane spadki przychodów i raportowanej EBITDA o 8%/5% w 1Q22E mogą niedokładnie odzwierciedlać tempo wzrostu głównej działalności spółki. W segmentach produkcji TV oraz zarządzania aktywami oczekujemy stabilnych, choć relatywnie małych wzrostów przychodów o 6-8% r/r wraz z podobnymi dynamikami na rap. EBITDA. Z tego względu nie oczekujemy, aby wyniki 1Q22E były potencjalnym czynnikiem wpływającym na kurs akcji spółki.

Przychody. Prognozujemy skonsolidowane przychody na poziomie PLN 48.7m, -8% r/r, głównie dzięki wyraźnie niższym przychodom r/r w segmencie działalności deweloperskiej (zakładamy PLN 2.3m w porównaniu do PLN 6.9m rok temu) oraz braku przychodów w segmencie nadawania (vs. PLN 2.7m rok temu). Po komentarzach zarządu z konferencji po wynikach za 4Q21 zakładamy brak rozpoznania przychodów ze szwedzkiego projektu w 1Q22E i przesunięcie go na 2Q22E (zakładamy z tego projektu około PLN 35m przychodów z dobrą marżą). Dalej uważamy, że przesunięcie rozpoznania wyniku z projektu w Szwecji jest tylko techniczną kwestią związaną z momentem efektywnego przekazania nieruchomości, jednak przyznajemy, że kolejne przesunięcie jest lekkim rozczarowaniem. W kluczowych segmentach spodziewamy się solidnych, ale nie porywających wzrostów w 1Q22E (+6% r/r w produkcji TV oraz +8% r/r w zarządzaniu aktywami), jako że nie zakładamy żadnych zdarzeń jednorazowych oraz znaczącego rozpoznania produkcji treści premium w 1Q22E.

Raportowana EBITDA (włączając amortyzację aktywów programowych do łącznej amortyzacji). Łącznie prognozujemy raportowaną EBITDA w 1Q22E na poziomie PLN 9.2m (-5% r/r), co wynika z oczekiwanej niższej kontrybucji segmentu działalności deweloperskiej do skonsolidowanej raportowanej EBITDA (zakładamy PLN 0.2m w porównaniu do PLN 0.8m rok wcześniej). W segmencie produkcji TV prognozujemy 7% wyższą raportowaną EBITDA na poziomie PLN 4.6m i 8% wyższą r/r w segmencie zarządzania aktywami. Szacujemy, że amortyzacja aktywów programowych wyniosła PLN 0.4m w porównaniu do PLN 0.4m w 4Q21 i PLN 0.2m w 1Q21. Wyłączając amortyzację aktywów programowych szacujemy płaską r/r standaryzowaną EBITDA w segmencie produkcji TV na poziomie PLN 4.2m w porównaniu do PLN 4.1 w 1Q21. Nie zakładamy w 1Q22E odwrócenia odpisów z 4Q21 (PLN 6.3m).

Boombit, Black Photon, ATM Virtual, Lumina. Zakładamy wynik Boombitu przypisany ATM Grupie na poziomie PLN 0.8m w oparciu o konsensus PAP (w porównaniu do PLN 1.2m rok temu), prognozujemy wynik Black Photon przypisany spółce na poziomie PLN 0.3m, wynik przypisany ATM Virtual na poziomie PLN 0.2m oraz szacujemy wynik przypisany Luminie w wielkości PLN 0.8m.

Zysk netto. Łącznie prognozujemy zysk netto w 1Q22E na poziomie PLN 5.3m (+5% r/r).

✕

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego