![Po ile będzie jeden dolar i jedno euro w 2025 roku? Te wydarzenia mogą wstrząsnąć kursami walut, ostrzegają eksperci [USD/PLN, EUR/PLN, EUR/USD]](https://admin.fxmag.pl/api/image?url=media/pics/millennium-makro-i-rynek-1.jpg&w=900)
Mimo, iż początek 2024 roku przyniósł zgodną z naszymi oczekiwaniami stabilizację notowań eurodolara (oscylowanie wokół 1,09), to zdecydowaliśmy o nieznacznej modyfikacji naszych średnioterminowych założeń odnośnie do kursu EUR/USD. Obecnie zakładamy, iż zakres wzrostu eurodolara w tym roku będzie mniejszy i wyniesie 1,13 na koniec 2024 r., a dodatkowo ruch ten poprzedzony zostanie przejściową zniżką w okolice 1,07. Modyfikacja naszej prognozy wynika z faktu, iż – o ile słusznie zakładaliśmy mniejszą skalę cięć stóp procentowych w strefie euro w 2024 roku niż rynek – to przeszacowaliśmy nieco możliwą skalę obniżek kosztu pieniądza w USA w tym roku.
Obecnie wciąż solidne wyniki gospodarki amerykańskiej konsekwentnie opóźniają rynkowe oczekiwania co do cięć stóp procentowych w 2024 roku i zapewniają ostrożne podejście władz Fed do kwestii łagodzenia monetarnego. Rynkowym przełożeniem jest krótkotrwałe umocnienie dolara. Jednocześnie jednak docelowa stopa procentowa w ramach mającego rozpocząć się cyklu cięć stóp procentowych pozostaje mało zmienna (najnowszy dot-plot zakłada spadek kosztu pieniądza do przedziału 3.00-3.25% w 2026 roku, tj. 25 pkt. baz. wyżej niż oczekiwania z grudnia 2023 dla tego okresu). Z tego powodu przetasowania w krótkoterminowych oczekiwaniach rynkowych traktujemy jako zaburzenie w nadrzędnym trendzie jakim jest wzrost eurodolara i osiągniecie wspomnianego poziomu 1,13 na koniec tego roku.
Źródło: Macrobond, LSEG DataStream
Czynnikiem sprzyjającym pobiciu zmienności będą także napływające dane makro z gospodarki amerykańskiej i strefy euro. Uważamy, iż drugi kwartał 2024 może być czasem zwiększonej wrażliwości rynku na odczyty koniunktury, które determinować będą moment rozpoczęcia cykli cięć stóp procentowych Fed i EBC, ale i ich zakres. Czynnikiem ryzyka dla eurodolara pozostają także wybory prezydenckie w USA, co prezentujemy na osobnym slajdzie tego raportu.
Zobacz także: Prognozy dla złotego – co dalej z kursem dolara USD/PLN, euro EUR/PLN i franka CHF/PLN
Dochodowość obligacji na rynkach bazowych z potencjałem do spadku
Ostatnie tygodnie były okresem silnych przetasowań w oczekiwanych ścieżkach stóp procentowych w Niemczech i Stanach Zjednoczonych. Na skutek ograniczania rynkowych założeń co do skali cięć kosztu pieniądza w 2024 roku rentowność Bunda wzrosła do poziomu 2,50% tj. o około 50 pkt. baz. licząc od styczniowego minimum i o 60 pkt. baz. do 4,55% w przypadku amerykańskiego Treasuries. Obecnie w przypadku strefy euro rynek zakłada obniżkę stóp procentowych w tym roku o 100 pkt. baz., które uznajemy za wysoce prawdopodobne.
100 euro ile to dolarów?
Tym bardziej, w świetle narracji z kwietniowego posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego, który dość jasno wskazał, iż czerwiec jest możliwym miesiącem dla startu cyklu łagodzenia monetarnego. Z tego powodu uważamy, iż przestrzeń do kontynuacji wzrostów dochodowości niemieckiego długu jest w dużej mierze wyczerpana a moment startu trendu spadkowego bliski. Tym bardziej, iż na drugie półrocze planowane jest zmniejszanie przez EBC portfela obligacji w ramach programu PEEP.
Zobacz także: Uważaj jeśli masz euro! Kurs EUR/PLN mocno spadnie już za kilka tygodni. Eksperci ostrzegają
Nieco odmiennie w krótkim terminie postrzegamy natomiast perspektywy amerykańskich Treasuries. Z uwagi na uporczywość inflacji w USA, jak i wciąż solidne odczyty aktywności gospodarczej, w tym dane z rynku pracy moment cięcia stóp procentowych prawdopodobnie przesunie się na jesień. Co więcej, w naszej ocenie inwestorzy pod wpływem napływających danych coraz wyraźniej akcentować będą scenariusz mniejszej skali tegorocznych cięć stóp procentowych niż wskazania Fed z marca (łagodzenie o 75 pkt. baz.).
Źródło: Macrobond, LSEG DataStream
O ile dostrzegamy ryzyka dla opóźniania obniżek kosztu pieniądza w 2024 roku płynące z amerykańskich danych, to jednocześnie przyjmujemy scenariusz Fed jako bardziej realny niż obecne rynkowe oczekiwania. Uważamy zatem, iż o ile dochodowość amerykańskiej 10-latki w krótkim terminie ma szansę jeszcze wzrosnąć wspierana bieżącymi danymi makro, to w drugiej połowie roku nastąpi faza zniżki. Związana ona będzie z prawdopodobnymi cięciami kosztu pieniądza pod koniec trzeciego kwartału. Poza tempem schładzania gospodarki USA ryzykiem dla opóźnienia obniżek stóp procentowych pozostaje bliskość wyborów prezydenckich w USA (listopadowe posiedzenie Fed wypada zaledwie kilka dni po wyborach).
Zobacz także: Podatek od zysków kapitałowych: gigantyczna stawka uszkodzi giełdę i rynek nieruchomości?
Wybory prezydenckie w USA - Ważny moment dla świata (i) rynków finansowych
Wynik wyborów prezydenckich w USA (05.11.2024 roku) jest trudny do przewidzenia. Bieżące sondaże pokazują na utrzymującą się przewagę D.Trumpa nad J.Bidenem, aczkolwiek w ostatnich tygodniach obecny prezydent USA zmniejsza dystans do kontrkandydata i – co najistotniejsze – także w tzw. key swing states. Historycznie okresy wyborów prezydenckich w Stanach Zjednoczonych skutkowały podbiciem zmienności, przede wszystkim amerykańskiej waluty jako rezultat wzrostu lub spadku awersji do ryzyka na rynkach finansowych. Wpływ na notowania Treasuries był zwyczajowo niewielki w krótkim terminie z uwagi na niezależność amerykańskiego banku centralnego i prowadzonej polityki pieniężnej.
Żródło: Macrobond, LSEG DataStream
Ograniczał się on przede wszystkim do kwestii zmian premii za ryzyko, czy możliwości wzrostu deficytu na skutek dyskontowania pomysłów gospodarczych kandydatów. W naszej ocenie wybory prezydenckie w USA są jednym z ważniejszych tegorocznych wydarzeń politycznych z potencjalnymi silnymi implikacjami dla geopolityki, światowego handlu, czy polityki klimatycznej. Koncentrować się one będą jednak przede wszystkim w drugiej połowie roku, gdy zaplanowane są m.in. konwencje wyborcze kandydatów (lipiec, sierpień), czy debaty przyszłych prezydentów i/lub wiceprezydentów precyzujące stanowiska w niektórych kwestiach. Kulminacją rynkowych emocji będzie oczywiście tydzień wyborczy, który historycznie przynosił wyraźne, lecz przejściowe podbicie zmienności dolara.
Zobacz także: Donald Trump, wybory, giełda i polityczna korupcja. Ekspert: „Sytuacja jak z XIX wieku”
Źródło: Macrobond, LSEG DataStream
Dane i prognozy: po ile będą kursy euro i dolara? USD/PLN, EUR/PLN, EUR/USD
Źródło: Macrobond, Bank Millennium Szare őpola – prognozy Banku Millennium, k.o. - koniec okresu; * - średnio w okresie, kursy walutowe - fixing NBP Prognozy Banku Millennium zostały sporządzone w oparciu o dane i informacje dostępne do dnia 12 kwietnia 2024 r.
