Rynek obligacji: losy Treasuries uzależnione od decyzji Fed

Kierunek

Uzasadnienie

10Y PL (%)

Wycena polskich skarbowych papierów wartościowych powinna pozostawać względnie stabilna. Krótki koniec tradycyjnie bardziej podatny na czynniki krajowe, w szczególności perspektywy polityki monetarnej wyczekiwać będzie październikowego posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej. Wpływ licznych danych jakie napłyną w tym tygodniu uznajemy za niewielki, gdyż funkcja reakcji Rady pozostaje mało przejrzysta. Długi koniec natomiast może podlegać nieco większym wahaniom, gdyż pozostaje on bardziej zależny od czynników zewnętrznych. Wpływ na polską 10-latkę – kanałem rynków bazowych – wywierać będzie wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej, czy piątkowy zestaw danych PMI ze strefy euro i USA. Uważamy, iż stabilizacja kosztu pieniądza w USA i prawdopodobne osiągniecie docelowego poziomu stopy procentowej w cyklu wraz ze spadającą aktywnością gospodarczą w unii monetarnej tworzyć może korzystne środowisko do niewielkiego spadku dochodowości 10-latki. Tym bardziej, iż taki scenariusz wspiera ponadto kierunek krajowej polityki monetarnej. Ryzykiem, choć dopiero przyszłego tygodnia, pozostaje rewizja ratingu Polski zaplanowana przez agencję Moody’s na piątek.

10Y DE (%)

Uważamy, iż ubiegłotygodniowe posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego i nie będąca konsensusem rynkowym podwyżka stóp procentowych prawdopodobnie przypieczętowała okres wzrostu dochodowości 10-latki niemieckiej. W naszej ocenie bowiem EBC osiągnął już docelowy poziom stopy procentowej w tym cyklu a w perspektywie najbliższych miesięcy bank rozpocznie etap łagodzenia monetarnego. Póki co jednak uważamy, że rentowność Bunda pozostanie stabilna tj. skupiona wokół poziomu 2,70%, a nieco więcej zmienności pojawić się może dopiero w piątek wraz z publikacją interesujących danych PMI. Zaplanowane na ten tydzień wystąpienia prezeski EBC powinny być rynkowo neutralne. Nie oczekujemy, by komentarze Ch.Lagarde mogły się różnić od ubiegłotygodniowych z konferencji prasowej EBC

10Y US (%)

Wynik posiedzenia Fed (środa) będzie decydujący dla losów Treasuries w tym tygodniu. O ile konsensus zakłada stabilizację stóp procentowych tak interesująco przedstawiać się będzie m.in. najnowszy wykres dot-plot.