Pierwszy dzień handlu w tym roku przyniósł dalszą poprawę nastrojów na rynkach. Widać to było na rynkach akcji, czy we wzroście rentowności na rynkach bazowych, np. amerykańska 10latka straciła ponad 10pb.
W podobnej skali osłabiły się też krajowe papiery z długiego końca. Inwestorzy mniej boją się nowego wariantu pandemii, zakładając, że jest on bardziej zaraźliwy, ale mniej śmiertelny. W efekcie powinien przynieść mniejsze restrykcje i zaburzenia w gospodarce. W kraju poznaliśmy tez bardzo dobry wynik PMI.
Widać to również było na rynku walutowym, gdzie zyskał m.in. dolar i złoty, czyli waluty krajów, gdzie oczekiwane są szybkie podwyżki stóp. Kurs €/PLN przesunął się poniżej 4,58, czyli najniżej od października. Para €/US$ wróciła natomiast do 1,13.
Dalszy spadek €/US$, wyższe rentowności
Wyniki PMI z regionu CEE dobrze rokują koniunkturze w strefie euro na przełomie roku. Zakładamy też raczej solidne odczyty danych z głównych gospodarek (np. payrolls w piątek). Gospodarki azjatyckie jeszcze nie wprowadziły restrykcji z uwagi na wariant omikron, co powinno sprzyjać rozładowywaniu się zaburzeń w dostawach. Poniedziałek przyniósł większe wzrosty rentowności niż zakładaliśmy, co może oznaczać, że inwestorzy boją się reakcji rządów na omikron, np. w Azji, mniej niż można to było zakładać. Dlatego oczekiwany, że co najmniej do końca tygodnia wzrost dochodowości będzie kontynuowany.
Powinien to być również trend na większą część tego roku
Retoryka głównych banków centralnych przesuwa się w stronę dalszego zacieśnienia ich polityk. Zmianę nastawienia widać było nawet w przypadku EBC. Coraz mocniej akcentowany jest pogląd, że pandemia przedłuży okres wysokiej inflacji, ale jej wpływ na koniunkturę będzie ograniczony.
Szybszy spadek obaw przed omikronem to także perspektywa szybszych wzrostów stóp m.in. w USA w wycenach rynkowych. Liczymy też na solidne dane z USA w tym tygodniu. Sugeruje to, że para €/US$ może przesunąć się w tym tygodniu do 1,1250, lub lekko poniżej.
W dalszej części roku spodziewamy się natomiast spadku €/US$ nawet do 1,10
Kolejny impuls fiskalny w USA, relatywnie wysoki wzrost plac itp. sugerują, że Fed w tym roku dokona co najmniej 2 podwyżek stóp. Na analogiczną reakcję EBC trzeba będzie poczekać co najmniej do 2023.
Podwyżka stóp NBP jest już w cenach, ale optymizm na rynkach i mocne dane sugerują dalszy spadek €/PLN
Najważniejsze wydarzenie tego tygodnia z punktu widzenia krajowego rynku, czyli decyzja RPP, odbędzie się dziś. Oczekujemy kolejnej podwyżki stóp o 50pb, rynek wycenia nieznacznie więcej. Dlatego sama decyzja nie powinna być motorem do dalszego umocnienia złotego, czy wzrostów rentowności SPW.
Rynek dostosowuje się jednak do większej skali podwyżek stóp, a wzrost rentowności na długim końcu krzywej sugeruje, że maleją obawy, że politykę pieniężną trzeba będzie szybko luzować. W połączeniu z bardzo mocnym wynikiem krajowego PMI sugeruje to zejście pary €/PLN do 4,55-56 w ciągu około tygodnia. Kurs €/PLN powinien też utrzymać się ponad 4,50 w najbliższych tygodniach, nawet przez całą 1poł22. Przestrzeń do aprecjacji PLN hamują obawy o dalszą eskalację konfliktu z KE, czy niepewność co do przebiegu pandemii.
Zachowanie SPW w drugiej połowie tygodnia i możliwe, że do końca miesiąca powinno być powiązane głownie z sytuacją na rynkach bazowych
Po bardzo dobrym wyniku PMI z kraju ew. zaskoczenia innymi danymi z kraju na plus nie będą już dużym zaskoczeniem dla inwestorów. Niepewność budzą z kolei obawy związane z pandemią. Trudno powiedzieć jak długo obecny optymizm na rynkach utrzyma się na rynkach mimo rekordowych poziomów zakażeń globalnie. Rozkład ryzyk sugeruje raczej wyższe rentowności SPW na początku tego roku, szczególnie, że inwestorzy obawiają się wyższych podaży z uwagi na brak zaliczki z Funduszu Odbudowy.
