Presja na mocniejszego dolara powraca. Dają o sobie znać niska wakacyjna płynność i zmieniające się oczekiwania na kolejne posunięcia Fed. Rezerwa Federalna komunikuje dalszą walkę z inflacją, choć ostatnie dane o amerykańskim CPI zaskoczyły zdecydowanie po niższej stronie. W efekcie kurs €/US$ spadł wczoraj poniżej 1,01. To również odbiło się na walutach CEE. Kurs €/PLN wzrósł do 4,73.
Na bazowych rynkach długu utrzymuje się stabilizacja. Nie przeszkodziło to jednak w dalszym osłabieniu SPW. Z uwagi na niską płynność ciężko wyrokować czy to ponowny odpływ kapitału z kraju, ale przy umacniającym się dolarze takie ryzyko zdecydowanie istnieje.
€/US$ może wrócić poniżej parytetu
Kurs €/US$ jest znów blisko parytetu. Swoje stop loss realizują np. zajmujący pozycję po publikacji ostatnich danych o inflacji w USA. To może ściągnąć parę poniżej 1,00, ale raczej nie na długo. Rynek oswoił się z kolejną rundą napięć geopolitycznych. Prawdopodobnie więc w przyszłym tygodniu para €/US$ wróci do wzrostu, chociaż pod naporem słabych danych i obaw o recesję w Europie, ryzyko powrotu pary ponad 1,0350 w najbliższym czasie spadło.
Perspektywy €/US$ na końcówkę roku pozostają niepewne. Hamowanie presji inflacyjnej w USA w kolejnych miesiącach (szczególnie komponentu bazowego) może nie być tak silne jak sugerowały to ostatnie dane, a koniunktura w amerykańskiej gospodarce w 3kw22 powinna się poprawić. Tym niemniej, szanse na wzrost pary €/US$ ponad 1,05 jeszcze w tym roku wzrosły, w naszej ocenie do ponad 50%.
Na rynkach bazowych nadal spodziewamy się raczej stabilizacji lub niewielkich spadków rentowności na przełomie tygodnia. Choć komunikacja Fed zdecydowanie wskazuje na spore podwyżki stóp, to rynki równie mocno wierzą w szybkie obniżki. Jeszcze słabiej wyglądają perspektywy dla Europy, gdzie ryzyko recesji może zakończyć cykl podwyżek już we wrześniu.
Waluty CEE nadal tracą
Trudno w tej chwili powiedzieć czy już w tym momencie para €/PLN będzie kontynuować powrót do 4,80, ale ryzyko takiego scenariusza jest spore. Odbudowa pozycji przeciw walutom CEE następuje szybciej od oczekiwań, ale krótkoterminowe perspektywy zależą głównie od dolara. Jeśli chodzi o nastawienie RPP, to pojawił się już szereg komentarzy że we wrześniu może nie dojść do podwyżki stóp w kraju, a swoją politykę raczej zacieśnią zarówno Fed i EBC. Stąd we wrześniu prawdopodobniej para €/PLN dotrze do 4,80 lub powyżej.
SPW radzą sobie ewidentnie gorzej niż rynki bazowe. Publikowane dziś dane z kraju powinny jednak ten wzrost rentowności przynajmniej tymczasowo zahamować. Nadal jednak w pozostałej części roku widzimy duży potencjał do wzrostów rentowności. Inflacja pozostaje uporczywie wysoka i po wakacjach znów zacznie rosnąć. Zapowiadane przez rząd działania tylko częściowo skompensują wzrost cen energii na początku 2023, przy okazji wydłużając okres podwyższonej inflacji. Naszym zdaniem, nadal oznacza to konieczność podniesienia stóp NBP do wyższych poziomów niż wycenia to obecnie rynek. Pole do tych wzrostów jednak się zmniejsza. Dane o koniunkturze w kraju i UE zaskakują na ogół na minus. Nieznana jest też skala problemów z energią w zimie. Dlatego wzrost rentowności po wakacjach będzie prawdopodobnie istotnie mniejszy niż zakładaliśmy jeszcze kilka tygodni temu.
