Przychody ze sprzedaży. Przychody ze sprzedaży produktów i usług były zgodne z opublikowanymi wstępnymi szacunkami i wyniosły 4.4 mln PLN w Q4'23 (+8% r/r). Linia sprzedaży produktów odnotowała wzrost przychodów o 267% r/r do 4.7 mln PLN, a linia B+R odnotowała -0.45 mln PLN (prawdopodobnie korekta wcześniej zafakturowanych przychodów), a przychody z tytułu dotacji spadły o 55% r/r do 0.4 mln PLN Sprzedaż i wynajem drukarek wygenerowała 4.5 mln PLN przychodów w Q4’23 (325% r/r), a sprzedaż nanotuszy wygenerowała 0.16 mln PLN przychodów w Q4’23 (-26% y/y).
Koszty. Koszty własne sprzedaży wzrosły k/k oraz r/r ze względu na zrealizowaną wyższą sprzedaż produktów. Koszty badań i rozwoju spadły o 12% r/r oraz wzrosły o 29% k/k. Koszty ogólnego zarządu wzrosły r/r i k/k w Q4’23 głownie ze względu na zintensyfikowanie działań mających na celu komercjalizację wytworzonej technologii oraz zwiększenie skali biznesu.
Działalność finansowa oraz zysk netto. Saldo na działalności finansowej wyniosło 0.2 mln PLN w Q4’23 vs. -0.2 mln PLN w Q4’22. Podatek dochodowy wyniósł 0 mln PLN i w efekcie strata netto wyniosła 2.3 mln PLN w Q4’23 vs. 0.1 mln PLN zysku netto w Q4’22.
Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły -1.8 mln PLN w Q4’23 (vs. 3.7 mln PLN w Q4'22, na co negatywny wpływ miał spadek wyniku y/y oraz wzrost zapasów (zatowarowanie pod kolejne zamówienia) oraz spadek zobowiązań. Capex wyniósł -2.7 mln PLN w Q4'23 (płasko k/k oraz +1.9 mln PLN r/r).
Oczekiwana reakcja rynku: NEUTRALNA. Wyniki Q4'23 są poniżej naszych oczekiwań głównie ze względu na wyższe od oczekiwanych koszty G&A. Wzrost kosztów działalności ma związek z planowanym przyśpieszeniem komercjalizacji opracowanej technologii. OCF był na niższym poziomie r/r, na co główny wpływ miało pogorszenie się wyniku spółki r/r. Naszym zdaniem słabe wyniki spółki są oczekiwane przez inwestorów XTPL, którzy biorą pod uwagę wpływ inwestycji w skalowanie biznesu na wyniki w krótkim terminie (zwiększona presja kosztowa przy relatywnie niskich przychodach). Zgodnie z opublikowanymi wstępnymi danymi za Q1'24, spółka posiadała około 22 mln PLN środków pieniężnych, co gwarantuje finansowanie działalności przez około 5 kwartałów przy obecnym kwartalnym cash burn rate (ceteris paribus). Niemniej nasz scenariusz bazowy oraz informacje ze spółki wskazują, że podjęte działania wpływają pozytywnie na poziom sprzedaży, która powinna ulec mocniejszej poprawie w kolejnych okresach.
Jednocześnie zwracamy uwagę, że equity story spółki oparte jest na komercjalizacji opracowanej przez XTPL technologii, dlatego bieżące wyniki powinny mieć niższą istotność jeśli chodzi o wycenę. Spółka jest obecnie w fazie inwestowania w zwiększanie skali biznesu, a przełomowym krokiem powinno być pierwsze wdrożenie przemysłowe, które zgodnie z oczekiwaniami Zarządu będzie miało miejsce w 2024 roku. Zwracamy uwagę, że w ostatnim czasie spółka poinformowała o planowanej sprzedaży modułu przemysłowego do kontrahenta w Chinach, który po ewaluacji technologii postanowił stworzyć prototyp urządzenia (przeskoczenie wielu etapów związanych z wdrożeniem przemysłowym). Jest to nowy kontrakt, który może potencjalnie doprowadzić do kolejnego wdrożenia przemysłowego w średnim terminie. Naszym zdaniem spółka powinna poprawić momentum wynikowe w 2025 roku, co powinno wspierać zachowanie się kursu akcji w tym okresie. W krótkim terminie nie widzimy istotnych triggerów dla kursu akcji XTPL, a potencjalnie poprawę sentymentu inwestorów do spółki mogą wywołać informacje potwierdzające skuteczną komercjalizację rozwiązań oferowanych przez XTPL (sprzedaż kolejnych urządzeń DPS czy modułów przemysłowych).
W niniejszym komentarzu nie zmieniamy ceny docelowej ani rekomendacji dla spółki.
