Wycenę spółki Ambra przeprowadziliśmy w oparciu o metodę DCF (zdyskontowanych przepływów pieniężnych) i metodę porównawczą względem zagranicznych spółek zajmujących się produkcją i dystrybucją wina. Na podstawie metody DCF uzyskaliśmy wartość Spółki na poziomie 647 mln PLN, czyli 25.7 PLN na akcję. Przy użyciu metody porównawczej wyceniliśmy Spółkę na 1049 mln PLN (41.6 PLN na akcję). Zarówno metodzie DCF, jak i porównawczej przypisaliśmy wagę po 50%. Uzyskaliśmy wycenę Spółki na poziomie 848 mln PLN, czyli 33.6 PLN na akcję. W związku z uzyskaną wyceną utrzymujemy rekomendację kupuj dla akcji spółki Ambra.
Wycena DCF
Do wyceny DCF przyjęliśmy następujące założenia:
- Wolne przepływy gotówkowe obliczono na podstawie prognoz wyników dla Grupy Ambra za lata obrotowe od 2022/23 do 2031/32.
- Do oszacowania stopy wolnej od ryzyka w kolejnych latach prognozy użyto rentowności obligacji skarbowych.
- Długoterminową stopę wolną od ryzyka ustalono na poziomie 6.1% (brak zmiany względem poprzedniej rekomendacji).
- Premia rynkowa za ryzyko równa 5%.
- Współczynnik beta na poziomie 1.0.
- Stopa wzrostu wolnych przepływów pieniężnych po roku 2031/32 na poziomie 1.2%.
- Wzrost przychodów Grupy w roku 2022/23 o 13.8%, w 2023/24 wzrost o 7.1% oraz 5.7%, 4.6% i 4.3% w kolejnych 3 latach.
- Spadek marży brutto z poziomu z 34.9% w roku 2021/22 do 33.8% w roku 2022/23.
- Wzrost kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu o 11.5% w roku 2022/23, oraz do poziomu dynamiki przychodów w kolejnych latach.
- Efektywna stopa podatkowa w okresie prognozy na poziomie 20.0%.
- Wartość aktywów nieoperacyjnych na poziomie 18.7 mln PLN (Ambra ma 56% udziałów w spółce Karom Drinks będącej właścicielem działki o szacowanej wartości 33.4 mln PLN).
- Wartość przypadająca dla udziałowców mniejszościowych w spółkach z Grupy Ambra oszacowano na 183.7 mln PLN (jako iloczyn aktualnego C/Z Ambry za rok 2022/23 na poziomie 11.4 oraz zysków mniejszości za rok 2022/23 na poziomie 16.1 mln PLN).
Ze względu na duży wpływ zarówno rezydualnej stopy wzrostu, jak również rezydualnej stopy wolnej od ryzyka na poziom wyceny, prezentujemy także jej wrażliwość na te parametry.
Wycena porównawcza
W skład grupy porównawczej włączyliśmy zagraniczne spółki zajmujące się produkcją i dystrybucją wina. Wartość spółki Ambra oszacowaliśmy w oparciu o wskaźniki: EV/EBITDA, EV/EBIT oraz P/E.
Zobacz także: Akcje Ambra. Presja kosztowa niestraszna spółce [GPWPA 3.0]
