Wycenę spółki Agora przeprowadziliśmy w oparciu o metodę DCF (zdyskontowanych przepływów pieniężnych) i metodę porównawczą względem zagranicznych spółek działających w obszarach prasowym, kinowym, radiowym i wydawniczym. Na podstawie metody DCF uzyskaliśmy wartość spółki na poziomie 433 mln PLN, czyli 9,3 PLN na akcję. Przy użyciu metody porównawczej wyceniliśmy spółkę na 430 mln PLN (9,2 PLN na akcję). Zarówno metodzie DCF jak i porównawczej przypisaliśmy wagi po 50%, uzyskując wycenę spółki na poziomie 432 mln PLN, czyli 9,3 PLN na akcję. W związku z uzyskaną wyceną rekomendujemy zakup akcji spółki Agora.
W naszej wycenie zakładamy, że Agora kupi pozostałe 49% udziałów w spółce Eurozet w 2024r. Agora nie podała jednak dotychczas jaka jest decyzja w tej sprawie i nie można wykluczyć innych scenariuszy, zwłaszcza że w przeszłości wykazywała się skutecznością w pozyskiwaniu partnerów inwestycyjnych. Tak było w przypadku pierwszego nabycia akcji Eurozet, kiedy pakiet 60% nabył fundusz SFS Ventures, który teraz jest sprzedającym.
Do wyceny DCF przyjęliśmy następujące założenia:
- wolne przepływy gotówkowe obliczyliśmy na podstawie prognoz wyników dla Grupy Agora na lata 2023 – 2032
- do oszacowania stopy wolnej od ryzyka w kolejnych latach prognozy użyliśmy rentowności obligacji skarbowych
- długoterminowa stopa wolna od ryzyka na poziomie 5,9%
- premia rynkowa za ryzyko równa 5%
- współczynnik beta nielewarowany na poziomie 1,5; współczynnik ten podwyższyliśmy w stosunku do stosowanego we wcześniejszych aktualizacjach raportu, z uwagi na spodziewaną transakcję dokupienia pozostałych 49% akcji Eurozet, co zwiększy poziom zadłużenia Agory, a przy jej niskiej rentowności podniesie ryzyko inwestycji
- stopa wzrostu wolnych przepływów pieniężnych po roku 2032 na poziomie 2,5%
- efektywna stopa podatkowa w okresie prognozy na poziomie 19% Ze względu na duży wpływ rezydualnej stopy wzrostu, rezydualnej stopy wolnej od ryzyka oraz założonego poziomu współczynnika beta na poziom wyceny, prezentujemy także jej wrażliwość na te parametry.
Zobacz także: Dywidendy od spółek z warszawskiego parkietu – co się będzie działo w tym tygodniu? Dziś na koniec sesji warto mieć akcje Dom Development
Wycena porównawcza
Wybierając spółki do wyceny porównawczej kierowaliśmy się jak największym podobieństwem charakteru prowadzonego biznesu. Brak pośród nich spółek krajowych, co wynika z braku porównywalnych notowanych na głównym rynku GPW.
