WIETLON SA: Prognoza wyników finansowych na Q3’22 [wybrane wskaźniki, bilans oraz rachunki wyników i przepływów]

Obecne zdolności produkcyjne wszystkich zakładów szacujemy na ok. 28 tys. szt. (7 tys. kw./kw.). W Q3’22 zakładamy sprzedaż na poziomie 5300 szt. Pojazdów (-450 kw./kw.), co oznacza utylizację mocy na poziomie ~75%. Przy okazji wyników za Q2’22 zwracaliśmy uwagę na skrócenie się backlogu WLT oraz Grupy WLT do odpowiednio 5800 szt. (-2650 szt. Kw./kw.) i 13100 szt. (-5000 szt. Kw./kw.). W rozbiciu geograficznym spodziewamy się dobrej sprzedaży na rynku krajowym, gdzie spółka mocno odbudowuje udziały rynkowe (rejestracje w Q3’22: WLT +10% r./r. vs. Rynek -18% r./r.). Kolejnym motorem napędowym jest Wielka Brytania, gdzie realizowany jest kontrakt dla Amazona (w Q2’22 sprzedaż na UK wzrosła o 30% r./r., na koniec Q2’22 3200 szt.). Również sprzedaż na rynek niemiecki będzie naszym zdaniem wykazywała pozytywne tendencje (w Q3’22 zarejestrowano tam 9100 szt. Naczep tj. +1300 szt. R./r.). Na pozostałych rynkach oczekujemy spowolnienia, szczególnie na rynku francuskim, gdzie Q3 jest sezonowo najgorszym okresem w roku. Spadki cen stali, aluminium już w Q3’22 powinny być częściowo widoczne w poprawie MBnS, nawet pomimo obniżenia wykorzystania mocy produkcyjnych.

 

✕

 

Prognoza roczna

W br. zakładamy wolumen sprzedaży na poziomie 22,6 tys. szt. (H1’22: 12 tys.; H2’22 10,6 tys.). W przyszłym roku zakładamy zbliżony r./r. wolumen sprzedaży z nieco innym rozłożeniem sprzedaży w ciągu roku (spadek w H1’23 i wzrost w H2’23). Spadki cen surowców mogą powodować przejściowe wyczekiwanie na obniżkę cen produktów WLT. Pozytywne dla marży powinny się okazać spadki cen surowców (stal, aluminium). Na tle mniejszych konkurentów siła przetargowa grupy powinna zagwarantować lepsze ceny dostępu do komponentów takich jak osie, czy opony, co z kolei przekłada się na korzystniejszy koszt produkcji względem małych i średnich konkurentów.

 

✕

 

Capex i kapitał obrotowy

W H1’22 spółka zainwestowała ok. 54mln PLN i zakładamy, że poziom ten utrzyma się także w H2’22. Inwestycje spółki koncentrują się na poprawie efektywności produkcji, automatyzacji procesów i digitalizacji. W przyszłym roku dodatkowe wydatki mogą być związane z rozbudową marki ABERG, budową zakładu chłodni, czy dalszą integracją pionową produkcji. Większych inwestycji w automatyzację wymagają także zagraniczne zakłady, szczególnie zakład we Francji. Biorąc pod uwagę potrzeby kapitałowe oraz większe zapotrzebowanie na kapitał obrotowy, nie zakładamy wypłaty dywidendy w najbliższych 2 latach, chyba że sytuacja rynkowa będzie na tyle dobra, że wykorzystanie mocy produkcyjnych spółki będzie przekraczać 90%, co przełożyłoby się na wyższy niż oczekujemy poziom marży i zysku EBITDA. W H2’22 oczekujemy dodatniego OCF, który będzie wynikać głównie z niższego poziomu kapitału obrotowego (zakładamy spadek NWC o 85mln PLN względem Q2’22). Poziom długu netto na koniec roku szacujemy na 450mln PLN vs. 512mln PLN na koniec Q2’22 (DN/EBITDA skor. 3,1x).

 

✕

 

Energia

Roczne zużycie energii elektrycznej w Grupie wynosi ok. 82 GWh, przy czym w polskich zakładach jest to ok. 57 GWh (2021r). Obecna umowa wieloletnia dla zakładu w Wieluniu została zawarta przy stosunkowo niskich cenach energii na poziomie

 

✕

 

Zmiana założeń

Obniżenie naszej wyceny jest związane z podniesieniem RFR z 6% do 6,5%, czego bezpośredni wpływ na wycenę wyniósł -1 PLN/akcję, 5% obniżeniem wyników EBITDA na lata 2023-2024 oraz zwiększeniem poziomu nakładów inwestycyjnych, których dynamika jest większa niż zakładaliśmy.

 

✕

✕

 

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego