Śnieżka: omówienie wyników finansowych za I kwartał 2023 [GPWPA 3.0]

Śnieżka zaprezentowała wyniki za 1Q23 16 maja 2023 r. po zamknięciu rynku.

Opinia. Pozytywna. Wyniki za 1Q23 oceniamy pozytywnie, ponieważ były wyższe od konsensusu. Zwracamy uwagę na dobrą sprzedaż w Polsce i w Ukrainie. Na pierwszy z rynków pozytywny wpływ miała prawdopodobnie wprowadzona podwyżka cen. W drugim przypadku (zgodnie z komentarzem zarządu) następuje ożywienie popytu na farby dekoracyjne i chemię budowlaną, zwłaszcza w zachodnich i centralnych regionach kraju. Spółka pokazała również najwyższy poziom marży brutto od III kw. 2020 r., co jest prawdopodobnie spowodowane wspomnianą już podwyżką cen, tańszym euro w stosunku do złotego i mniejszą presją na kluczowe koszty. Po dobrych wynikach rozważalibyśmy rewizję w górę naszych szacunków na 2023 r. z naszego raportu.

Przychody. Sprzedaż w 1Q23 była o 7% wyższa od konsensusu i o 11% wyższa od naszych szacunków. Największą pozytywną niespodziankę sprawiły Polska i Ukraina z przychodami odpowiednio 20% i 11% powyżej naszej prognozy. Wygląda na to, że nie doceniliśmy efektu wprowadzonych podwyżek cen w Polsce. Sprzedaż na Węgrzech była o 13% niższa od naszych szacunków ze względu na utrzymujący się niższy popyt konsumencki.

Marża brutto. Spółka wykazała znaczną poprawę marży brutto na poziomie 42.2% - najwyższy poziom od 3Q20, prawdopodobnie efekt podwyżek cen i tańszego euro.

SG&A. Koszty sprzedaży i zarządzania były powyżej naszych szacunków, ale zgodnie z wyższymi niż oczekiwano przychodami.

EBITDA. Raportowana EBITDA na poziomie PLN 37.5m była o 32% wyższa od konsensusu. Uwzględniając PLN 0.4m pozytywnego wpływu pozostałych przychodów/kosztów operacyjnych skorygowana EBITDA wyniosłaby PLN 37m - 30% powyżej konsensusu.

Zysk netto. Wynik netto na poziomie PLN 16.3m był o 47% wyższy od konsensusu, głównie dzięki wyższym od oczekiwań marżom. Jednocześnie zaksięgowane koszty finansowe i zapłacony podatek dochodowy były nieco wyższe od oczekiwań (oczekiwaliśmy PLN 5m kosztów finansowych vs. wykazane PLN 6.6m oraz stopa podatkowa na poziomie 19% vs. zaksięgowane 19.2%).

Przepływy pieniężne. Jak zwykle w tym okresie Śnieżka wykazała ujemny OCF na poziomie PLN -19m, choć i tak był on lepszy niż rok temu na poziomie PLN -51.9m. Ujemny OCF wynika głównie ze spadku zobowiązań handlowyvh. Nakłady inwestycyjne wyniosły PLN 10m i spółka prognozuje ich poziom na PLN 35m w 2023 r. wobec naszych szacunków na 2023 r. na poziomie PLN 45m.

Zadłużenie. Dług brutto wzrósł o PLN 52m, ale dzięki poprawie EBITDA spółce udało się utrzymać wskaźnik dług netto/EBITDA na poziomie 2.7x - płasko kw/kw.

✕

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego