Śnieżka publikuje wyniki za I kw. 2022 10 maja 2022 r.
Opinia
Uważamy, że kluczowym czynnikiem w 1Q22 dla Śnieżki będzie pogorszenie marży ze względu na wyższe koszty materiałów takich jak spoiwa, biel tytanowa i stal. Powinno to zostać częściowo zrównoważone przez wzrost przychodów r/r. W ujęciu ilościowym wynik na początku 2022 roku powinien być płaski lub spadać, ale spółka będzie w stanie zrekompensować to podwyżkami cen, szczególnie na rynku polskim. Ponadto, w związku z nałożonymi sankcjami spodziewamy się zwiększonej aktywności klientów z Białorusi w związku z potencjalnymi niedoborami produktów, co przełoży się na 20% r/r wzrost sprzedaży z tego rynku w 1Q22. W rezultacie oczekujemy spadku EBITDA o 9,7% r/r do kwoty PLN 27,8 mln.
W 2022E oczekujemy PLN 108,9 mln EBITDA, co oznaczałoby spadek o 2,2% r/r. Wydaje się to uzasadnione ze względu na sytuację na Ukrainie i potencjalne spowolnienie popytu.
Przychody
W zakresie przychodów oczekujemy, że Polska zanotuje wzrost o 5% r/r do PLN 133 mln, a Białoruś wzrośnie o 19,9% r/r. W pierwszym przypadku oczekujemy, że podwyżki cen przeważą nad spadkami wolumenów. Natomiast w kwestii sprzedaży na Białorusi oczekujemy, że w sytuacji kryzysu wojennego klienci pospieszą do sklepów, co przełoży się na dodatkową sprzedaż dla spółki. Ukraina naturalnie doświadczy spadku sprzedaży o 17,5% r/r ze względu na inwazję Rosji.
SG&A
Uważamy, że podwyższone poziomy obserwowane w 2021 roku powinny się utrzymać, co przełoży się na koszty sprzedaży w wysokości PLN 33,6 mln (18% przychodów vs. 17,4% przychodów w 1Q21). Koszty zarządu powinny wynieść PLN 20,5 mln (11% sprzedaży vs. 11,7% w 1Q22), co jest lekkim spadkiem, gdyż naszym zdaniem spółka zacznie szukać oszczędności w tym obszarze.
EBITDA
Bez wpływu zdarzeń jednorazowych (biorąc pod uwagę brak zamiaru księgowania odpisów/rezerw z rynku ukraińskiego) oczekujemy, że EBITDA wyniesie PLN 27,8 mln (spadek o 9,7% r/r), przy czym spadek ten wynika głównie ze spadku zysku brutto.
Zysk netto
Przy założeniu 18,5% efektywnej stopy podatkowej oczekujemy, że zysk netto wyniesie PLN 14,2 mln (spadek o 13,1% r/r).
Przepływy pieniężne
Prognozujemy poprawę przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej w stosunku do ubiegłego roku z uwagi na prawdopodobne nieznaczne obniżenie poziomu zapasów (sytuacja w Ukrainie i Białorusi). Nakłady inwestycyjne będą prawdopodobnie nadal pod wpływem rosnących kosztów materiałów budowlanych.
