Votum zajmuje się dochodzeniem roszczeń dla klientów instytucji finansowych w obszarze odszkodowań osobowych, majątkowych i klauzul abuzywnych w walutowych umowach kredytowych. W naszej ocenie dobrą passę ma obecnie segment dochodzenia odszkodowań od walutowych umów kredytowych. Spółka jest coraz większym beneficjentem zarówno rosnącej liczby prokonsumenckich wyroków sądowych zapadających w toczących się postępowaniach, jak też wciąż rosnącego zainteresowania kredytobiorców frankowych dochodzeniem roszczeń po przetarciu szlaków przez pierwszą grupę klientów i ukształtowaniu się wyraźnej prokonsumenckiej linii orzeczniczej.
Zobacz także: Wycena akcji spółki Votum – sprawdzamy, ile są warte walory VOTUM wg metody dochodowej oraz metody porównawczej
Ostatnim potwierdzeniem prokonsumenckiego stanowiska jest lutowa opinia rzecznika TSUE w sprawie C-520/21 dotycząca bezumownego korzystania z kapitału. Jak wyżej wspominaliśmy, wyrok w tej sprawie ma zapaść w połowie czerwca. Chociaż banki ze względu na porażki w sądach coraz powszechniej starają się przekonać do ugód swoich klientów z walutowymi kredytami hipotecznymi, to ze względu na korzystne orzecznictwo (w większości spraw wyrok sądu oznacza unieważnienie dotychczasowej umowy kredytu) różnice w korzyściach finansowych dla kredytobiorcy przemawiają wyraźnie za ścieżką sądową, co w połączeniu z istotną wartością sporu sprawia, że Votum rejestruje dalszy napływ nowych klientów. Inną wadą ugód w obecnym otoczeniu makroekonomicznym jest też dużo wyższy poziom krajowej stopy procentowej, z czego wynika konieczność płacenia wyższej raty w przypadku kredytów złotowych, co zmniejsza atrakcyjność konwersji kredytu walutowego na złote. Co więcej, Votum rozpoczyna również dochodzenie roszczeń w odniesieniu do wybranych umowach złotowych (kredyty tzw. „starego portfela” oraz kredyty z odroczoną spłatą części należności), które obarczone są klauzulami abuzywnymi.
Wśród czynników ryzyka, które zarysowały się niedawno, pojawiła się rosnąca obawa regulatorów o kondycję banków w obliczu ich masowych przegranych w sądach i konieczności dalszego tworzenia rezerw rzędu dziesiątek miliardów złotych, co było, według doniesień prasowych, dla KNF bodźcem do rozpoczęcia prac nad projektem ustawy, który miałby obligować banki do przedstawienia propozycji ugodowej. Celem ustawy miałoby być zniechęcenie kredytobiorców do ścieżki sądowej. Na razie nie wiadomo, czy ustawa będzie procedowana, gdyż ani cykl polityczny (zbliżające się wybory parlamentarne) ani brak ostatecznego wyroku w sprawie C-520/21 dotyczącej kosztu kapitału nie sprzyjają wprowadzaniu nowych rozwiązań legislacyjnych, niemniej jednak w perspektywie najbliższych lat taka ustawa może stanowić potencjalny czynnik ryzyka dla przychodów Votum.
Uważamy, że akcje Spółki pozostają niedowartościowane, dlatego podtrzymujemy rekomendację fundamentalną Kupuj. Ostatnie wyniki Votum pokazują, że zainteresowanie klientów usługami Grupy utrzymuje się na rosnącym poziomie, a liczba wyroków sądowych w segmencie dochodzenia roszczeń od klauzul abuzywnych także rośnie. Dostrzegamy też rosnący potencjał dywidendowy wraz z pojawieniem się wyroków sądów apelacyjnych i rozliczeniem wygranych spraw. W horyzoncie krótkoterminowym podtrzymujemy rekomendację Przeważaj ze względu na: (i) oczekiwaną dalszą poprawę przychodów i zysków Grupy w br., (ii) sprawną akwizycję klientów w tym roku oraz (iii) rychłe ogłoszenie wyroków TSUE (zob. wyżej Nadchodzące wyroki TSUE), które prawdopodobnie będą zbieżne z dotychczasową prokonsumencką linią TSUE.
