Aktualizacja prognoz finansowych, przesunięcie horyzontu wyceny do przodu oraz spadek stopy wolnej od ryzyka spowodowały lekki wzrost naszej 12-miesięcznej wyceny, będącej złożeniem (80%- 20%) wyceny metodą DCF FCFF i porównawczej, do 79,6 zł (poprzednio 72,1 zł) na akcję Spółki.
Pozytywny wpływ na naszą wycenę wywiera (i) podwyższenie prognoz wyników i przepływów pieniężnych Spółki (szczególnie w średnim okresie), (ii) przesunięcie do przodu momentu wyceny, (iii) spadek stopy wolnej od ryzyka (rentowności 10-letnich obligacji rządowych). Wycena metodą DCF FCFF implikuje wartość akcji Spółki w wysokości 74,0 zł (poprzednio 47,4 zł), zaś wycena metodą porównawczą daje 102,2 zł (poprzednio 96,7 zł) na akcję.
Jednocześnie zdecydowaliśmy się obniżyć wagę wyceny porównawczej w docelowej wycenie akcji Votum do 20% (poprzednio 50%) ze względu na jej mniejszą przydatność w przypadku przedsiębiorstw, gdzie spodziewana jest istotna zmiana wyników w długiej perspektywie. Wycena porównawcza obejmuje tylko najbliższe lata (rok bieżący i dwa następne, dla których dostępny jest konsensus prognoz dla porównywalnych spółek) i tym samym bierze pod uwagę prawdopodobnie okres najlepszych wyników finansowych w historii Votum wskazując na wysoką wartość akcji Spółki, ale jednocześnie nie uwzględnia wyraźnych zmian w wynikach, jakie muszą nastąpić w perspektywie długoterminowej, gdy grupa docelowa osób z kredytem walutowym, które obecnie już nie są udzielane przez sektor bankowy, w naturalny sposób się wyczerpie. W tym przypadku wycena metodą DCF FCFF jest pozbawiona tej wady i daje możliwość lepszego odzwierciedlenia charakterystyki spółki i tym samym bardziej adekwatną wycenę.
