Notowania Sygnity spadły w ciągu ostatnich 5 miesięcy o blisko 13%. Kurs spółki odzwierciedlał naszym zdaniem problemy ze wzrostem przychodów R/R. Jednak w kalendarzowym 4Q’21 Sygnity powróciło do wyższych obrotów. Wzrost wyników nie był widoczny z/w na zawiązanie rezerwy na jeden z kontraktów. Szacujemy jednak, że zarówno wynik brutto ze sprzedaży jak i EBITDA byłyby wyższe R/R wykluczając zd. jednorazowe i rezerwy. Z drugiej strony portfel zamówień na obecny rok wynosi 187 mln PLN (co oznacza spadek R/R o 5%), a dodatkowo Sygnity zapowiada wzrost zatrudnienia.
Naszym zdaniem szanse na wzrost wyników R/R w 2021/22 są niskie. W niniejszym raporcie aktualizujemy nasze prognozy finansowe dla Sygnity (wynik EBITDA na przyszły rok obniżamy o > -6%). Nowy poziom ceny docelowej wyznaczamy na 10,70 PLN (vs. 11,70 PLN poprzednio), co implikuje 17% potencjał wzrostu. Stąd, podtrzymujemy pozytywne zalecenie inwestycyjne dla walorów Sygnity. W tym miejscu warto zaznaczyć, że Sygnity jest wyceniane na EV/EBITDA’22 i P/E’22 rzędu 5,9x i 8,9x, grupa zakończyła trudną restrukturyzację wraz z refinansowaniem, ma relatywnie niskie wskaźniki zadłużenia. Dodatkowo, przegląd opcji strategicznych oceniamy jako potencjalną szansę dla inwestorów.
Dobry 1Q’2021/22
W kalendarzowym 4Q’21 Sygnity zaraportowało wzrost przychodów, pierwszy raz od dłuższego czasu. Obroty wyniosły 54,4 mln PLN, co oznacza wzrost R/R o blisko 4%. Marża brutto na sprzedaży wyniosła 28,6% (spadek o 3,5 p.p. R/R), jednak na jej wysokość wpłynęło zawiązanie rezerwy na jeden z kontraktów. Wynik EBITDA (skorygowany o ok. 2 mln PLN rezerwy) byłby nieco wyższy R/R. Po 2020/21, kiedy to Skorygowany wynik EBITDA był ok. 12% niższy R/R, wyniki za 1Q’21/22 przyniosły przełom i powinny być odczytywane przez inwestorów pozytywnie.
Przegląd opcji strategicznych
Sygnity poinformowało o przeglądzie opcji strategicznych już rok temu. Na chwilę obecną Zarząd nie odnosi się do toczącego się procesu. Niemniej jednak przegląd odbieramy jako szansę dla akcjonariuszy. Grupa przeszła udaną restrukturyzacje i ma dość niski poziom zadłużenia, generuje stabilne przepływy pieniężne i jest notowana na niskich wskaźnikach wyceny. Tworzy to potencjalną okazję do zakupu dla inwestora strategicznego, który mógłby wykorzystać zasoby spółki.
Profil spółki
Sygnity zajmuje się tworzeniem oprogramowania oraz doradztwem w zakresie IT dla różnych sektorów gospodarki w Polsce. Obecnie grupa Sygnity generuje ok. 210 mln PLN przychodów. Sygnity ma siedzibę w Warszawie, realizuje sprzedaż w większości (>95%) na terenie Polski.
