Nieznaczny wzrost przychodów przy jednoczesnym spadku wolumenów sprzedaży. W I kwartale 2023/24 r. (lipiec-wrzesień) spodziewamy się, że Grupa Ambra wykaże nieznacznie niższą dynamikę sprzedaży niż w IV kwartale ubiegłego roku (gdzie wyniosła ona 6.9% r/r). Ponadto prognozujemy, że konsekwentnie wprowadzane podwyżki cen towarów przełożą się na dalszy spadek wolumenów sprzedaży (oczekujemy -4% r/r), w wyniku czego Spółce nie uda się w pełni pokryć wciąż rosnących kosztów.
Spowolnienie dynamiki sprzedaży wynikać będzie głównie z mniej korzystnego mixu produktów (konsumenci częściej decydują się na wybór tańszych zamienników, kosztem m.in. alkoholi premium), efektu wyższej bazy z ubiegłego roku (I kw. ubiegłego roku był dla Ambry bardzo udanym okresem) oraz rosnącej średniej ceny sprzedaży. W Polsce spodziewamy się jednocyfrowej dynamiki przychodów na poziomie 5% r/r, w Czechach i na Słowacji jej dynamicznego spadku aż o 19% r/r, zaś w Rumunii wzrostu o 21% r/r. Według naszych prognoz sprzedaż w dalszym ciągu generowana była głównie przez wina musujące oraz wina stołowe, przy czym spodziewamy się jednocześnie wyhamowania dynamiki sprzedaży alkoholi mocnych. Cała grupa Ambra według naszych szacunków powinna wykazać wzrost przychodów na poziomie 5.2% r/r.
Zobacz także: Rekomendacje - spółki z GPW październik 2023. Które akcje kupić?
Obniżenie poziomu marży brutto ze sprzedaży r/r. Spodziewamy się, że w I kwartale Spółka, pomimo wprowadzonych podwyżek cen produktów, nie będzie w stanie utrzymać poziomu marży brutto ze sprzedaży z analogicznego okresu ubiegłego roku, w związku z czym obniży się ona do 33.6% (spadek o 0.7 p.p. r/r z 34.3%). Ponadto uważamy, że na dzień dzisiejszy przestrzeń do kolejnych podwyżek została już wyczerpana (zwłaszcza że od początku nowego roku podatek akcyzowy w Polsce ma wzrosnąć) przez co nie tylko ten kwartał, ale także całe I półrocze będzie stało pod znakiem niższej rentowności marży brutto. Zakładamy również, że łączne koszty sprzedaży i ogólnego zarządu oraz koszty amortyzacji rosnąć będą w tempie inflacji, przez co ich dynamika wzrostu będzie wyższa od przychodów (uważamy że na tle innych kosztów wyróżnią się zwłaszcza koszty energii).
Niższe zyski na liniach wynikowych. Według naszych szacunków linia pozostałych przychodów i kosztów operacyjnych będzie miała nieznaczny wpływ na EBIT (+0.5 mln PLN), w rezultacie czego zysk operacyjny Grupy Ambra wyniesie 18.1 mln PLN (-5.5% r/r). Prognozujemy jednocześnie, że pomimo rosnących kosztów finansowania wyższego zadłużenia, Spółka wykaże relatywnie lepszy niż przed rokiem wynik na saldzie pozostałych przychodów i kosztów finansowych (-1.7 mln PLN vs. -2.1 mln PLN), co wynikać będzie zwłaszcza z realizacji polityki wcześniejszego zabezpieczania kursów walutowych (wrześniowa aprecjacja EUR względem PLN będzie więc miała pozytywne przełożenie na wynik). Ostatecznie zysk netto według szacunków będzie na poziomie 11.0 mln PLN, co oznaczać będzie jego niewielki spadek o 0.4% r/r. Spółka poda wyniki za I kwartał 2023/24 r. w dniu 8 listopada.
