Krajowy rynek obligacji skorzystał na niespodziewanej decyzji RPP

Kierunek

Uzasadnienie

10Y PL (%)

Ostatnie dni przyniosły powrót presji na wzrost dochodowości krajowego długu. Był on możliwy z uwagi na miks czynników krajowych i zewnętrznych. Lokalnie wsparciem w trendzie wzrostu rentowności była niespodziewana stabilizacja stóp procentowych przez Radę Polityki Pieniężnej. Co więcej, podczas konferencji prasowej podsumowującej posiedzenie prezes Narodowego Banku Polskiego zaprezentował mniej gołębią narrację w stosunku do poprzednich posiedzeń. W efekcie rynek wykasował część oczekiwań dotyczących skali cięć kosztu pieniądza w perspektywie końca 2024 roku. Globalnie natomiast na te ruchy nałożył się wzrost dochodowości wynikający m.in. z rozczarowania wynikami sprzedaży długu amerykańskiego. W efekcie krajowa 10-latka zyskała dodatkowy argument za zwyżką dochodowości. Obecnie uważamy, iż trend wzrostu rentowności ma szansę kontynuacji, lecz na mniejsza niż w ostatnich dniach skalę. Wydarzeniem tygodnia będzie przede wszystkim środowy przetarg zamiany długu skarbowego, który naszym zdaniem powinien spotkać się ze sporym zainteresowaniem inwestorów.

10Y DE (%)

Podobnie jak i przed tygodniem tak i obecnie zakładamy, iż rentowność niemieckiego długu kontynuować będzie trend boczny rozbudowywany wokół poziomu 2,75%. Nie znajdujemy bowiem impulsów mogących w znaczący sposób przekładać się na zmiany notowań niemieckiego długu. Dane istotne dla perspektyw polityki pieniężnej w strefie euro publikowane będą w dalszej części miesiąca. Najbliższe dni zaś jawią się dość jałowo w istotne odczyty dla notowań Bunda. Planowane wystąpienia prezeski Europejskiego Banku Centralnego nie powinny natomiast wiele odmienić, jeżeli chodzi o perspektywy polityki monetarnej w strefie euro.

10Y US (%)

Wydarzeniem tygodnia na rynku amerykańskiego długu będzie publikacja danych o inflacji CPI. Tradycyjnie – jak wszystkie obecnie dane makroekonomiczne – będzie ona interpretowana pod kątem perspektyw polityki pieniężnej Stanów Zjednoczonych. Mniejszy od oczekiwań spadek dynamiki inflacji będzie kolejnym argumentem za wzrostem dochodowości długu. Tym bardziej w świetle ubiegłotygodniowego rozczarowania inwestorów wynikami sprzedaży 30-letniego długu skarbowego USA, które również podbiło presję na zwyżkę dochodowości Treasuries.