Podobnie, jak na rynku walutowym teraz uwaga inwestorów obligacyjnych przesuwa się na Fed. Do decyzji FOMC możemy obserwować dalsze spadki rentowności. Posiedzenie Fed powinno jednak przypomnieć inwestorom, że dalsze zacieśnienie polityki pieniężnej w USA wciąż jest przed nami, a perspektywa poluzowania bardziej odległa niż wycenia rynek.
Tym niemniej, ostatnie dane z amerykańskiego rynku nieruchomości nieco ostudziły obawy o inflację. Dlatego nie spodziewamy się, aby rentowność amerykańskiej 10latki była w tym roku w stanie istotnie przebić się ponad 4,5%. Jednocześnie powinno przy tym dochodzić do spłaszczenia krzywych. Podwyżki stóp Fed i EBC mogą pchać w górę rentowności z krótkiego końca. Na długim spodziewamy się osłabienia mocnych obaw inflacyjnych i stopniowego łagodzenia szoku energetycznego w Europie, mimo przekazu m.in. z Fed.
Do posiedzenia RPP (za niecałe 2 tygodnie) zachowanie SPW pozostanie zdeterminowane przez rynki bazowe. Na przełomie tygodnia oznacza to nieco większe szanse na spadki rentowności. Jednak już wczoraj było widać, że obecne poziomy zachęcają inwestorów do sprzedaży papierów. Dlatego powrót poniżej dołków z października (jeszcze 20pb w przypadku 10latek) może być trudny. Innymi słowy zmienność nadal bardzo wysoka, a płynność niska.
W naszej ocenie przekaz po listopadowym posiedzeniu RPP potwierdzi, że NBP jest najmniej skłonny do zwrotu w swojej polityce spośród banków w regionie. Dlatego rozczarowanie decyzją RPP może być silne, skutkując spadkiem oczekiwań na dalsze podwyżki stóp i umocnieniem krótkich SPW. Na długim końcu ew. spadki dochodowości będą raczej ograniczone, gdyż w tym segmencie powinien szczególnie objawić się wyższe oczekiwania inflacyjne niż na rynkach bazowych czy obawy o dużą ekspansje fiskalną w Polsce. W efekcie w perspektywie końca roku spodziewamy się stromienia krzywej.
