- Przychody w 4Q’22 wyniosły 473,5 mln PLN (+6% r/r), 1% poniżej naszych oczekiwań. Był to rekordowy 4Q w historii spółki.
- Spółka zmieniła prezentację wyników wg segmentów – dane w ujęciu rocznym prezentujemy w tabeli na kolejnej stronie.
- Na dzień bilansowy wartość zapasów zlokalizowanych w „regionie objętym konfliktem” wynosiła 43 mln PLN, a stan należności od klientów z tego regionu wynosił 25 mln PLN (należności w RUB na poziomie 24 mln PLN vs 57 mln PLN rok wcześniej).
- Rentowność brutto ze sprzedaży (27,3%) była na wyraźnie lepszym poziomie r/r, ale sezonowo wypadła słabiej q/q. Zakładaliśmy ok. 30%. Stosunek kosztów SG&A do przychodów wzrósł r/r i sezonowo q/q.
- Wpływ salda pozostałej działalności operacyjnej w 4Q’22 na poziomie: +20,7 mln PLN. Z tego +14,7 mln PLN dotyczyło ugody spółki zależnej Carina z Bankiem Millennium (w naszych prognozach nie uwzględnialiśmy tego zdarzenia) - w 2020 roku spółka zawiązała 17,9 mln PLN dotyczącej sporu sądowego z bankiem (pozew ze strony banku dotyczyłzasądzenia roszczenia z tytułu domniemanego zawarcia przez spółkę z bankiem transakcji walutowych w 2008 roku).
- EBITDA w 4Q’22 wyniosła 44,2 mln PLN (vs 19,2 mln PLN rok temu). Wynik wyraźnie lepszy od naszych założeń, ale wynika z one-off’a.
- Saldo finansowe z ujemnym wpływem na poziomie -19,9 mln PLN (duży wpływ różnic kursowych).
- Zysk netto w 4Q’22 na poziomie 17,3 mln PLN
- Przepływy z działalności operacyjnej wyniosły +141 mln PLN w 4Q’22. Na koniec okresu spółka miała 34 mln PLN długu netto (18 mln PLN gotówki netto po skorygowaniu o udzielone pożyczki do podmiotów powiązanych).
- EBITDA w 2022 roku wyniosła 199 mln PLN (w poprzednim rekordowym 2020 Selena FM miała 166 mln PLN EBITDA).
- CAPEX w 2022 roku: 37 mln PLN.
- Rozwój projektów OZE. Na początku 4Q’22 doszło do podwyższenia kapitału w Selena Green Investments ASI (platforma spółki do inwestycji w OZE, w której posiada obecnie 95% udziałów, a pozostałe 5% należy do K. Domareckiego), na co jednostka dominująca przeznaczyła 26 mln PLN. Jeszcze w 3Q’22 Selena GI ASI nabyła 50% udziałów w spółce Biogazownia Przybroda za 5 mln PLN. Z informacji prasowych wynika, że wcześniej podpisano także umowy na nabycie praw do projektu farmy PV oraz projektu biogazowni.
Zobacz także: SELENA FM: wycena akcji spółki giełdowej – wykorzystana metoda DCF oraz metoda porównawcza
Podsumowanie telekonferencji wynikowej po 4Q’22
- 4Q’22: tendencja spadkowa, nowe inwestycje nieco stanęły, wyraźne spowolnienie w Polsce; stabilizacja lub lekki trend spadkowy surowców (większy spadek w uszczelniaczach i klejach - wzrost podaży z Azji); spadek zapasów – większa efektywność, zejście z ponadnormatywnych zapasów; spadek marży q/q – sezonowość, ale też spadek popytu na dużych rynkach; ugoda z Bankiem Millennium pozwoliła zamknąć sprawę sądową
- Podsumowanie 2022: rok w ocenie zarządu był dobry w trudnym otoczeniu; wzrost przychodów w dużej części spowodowany wzrostem cen; duże wahania surowców i kursów walutowych; presja na kosztach SG&A (inflacja cen i wynagrodzeń)
- Perspektywa 2023: nie będzie to rok łatwy, sytuacja makro nie jest sprzyjająca; 1H’23 będzie trudniejszym okresem, początek roku nie napawa optymizmem (różnie wygląda w różnych geografiach, najsłabiej wygląda rynek w Polsce); spółka chce mimo wszystko nadal rosnąć; rynek remontowy jest obecnie priorytetem (m.in. efekt termomodernizacji); spółka będzie kontynuować inwestycje w OZE
- Ceny: spółka chce szybko i elastycznie reagować na surowce i ceny konkurencji; spółka nie wyklucza podwyżek, ale widać presję cenową w obszarach, gdzie ceny surowców spadają
- Chiny (fabryka w strefie): rozmowy nadal trwają (ruszyły po skończeniu lockdown’u), decyzje będą w perspektywie paru miesięcy
- Inwestycje: CAPEX może być podobny r/r, projekty OZE weryfikowane są na bieżąco
- M&A: przez ostatnie 2 lata było prowadzone wiele rozmów, procesy są bardzo długie; obecnie wyceny spółek spadły, co może ułatwiać transakcje; spółkę interesuje zarówno poszerzanie kierunków geograficznych jak i asortymentu, ale bez odchodzenia od core biznesu, produkty termomodernizacyjne są także w centrum zainteresowania
- Dywidenda: spółka chciałaby rosnąć i płacić dywidendę
Podsumowując wyniki spółki za 4Q’22 były wyraźnie powyżej naszych oczekiwań, ale jest to efekt głównie ugody z Bankiem Millennium, która dodała blisko 15 mln PLN do EBITDA. Marża brutto ze sprzedaży, mimo, że jest lepsza r/r, była poniżej naszych oczekiwań. Na telekonferencji wynikowej zarząd zasygnalizował pogarszając się otoczenie rynkowe od 4Q’22, szczególnie w Polsce. 1H’23 może stać pod znakiem presji na przychody. Spółka chce elastycznie reagować na ceny surowców (obserwowany wyraźny spadek w części kategorii) i działania konkurencji (presja cenowa na spadającym rynku). Pozytywnie oceniamy wyraźną poprawę pozycji gotówkowej spółki w końcówce roku. Zarząd na telekonferencji sygnalizował także większe możliwości w obszarze M&A (spadek wycen).
Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego
