![IFIRMA akcje prognozy na najbliższe dni: spółka pod mocnym naciskiem konkurencji [wycena]](https://admin.fxmag.pl/api/image?url=media/pics/7_rLKtVK3.jpeg&w=900)
Sytuacja jest częściowo efektem znanych wcześniej problemów segmentu rekrutacji, ale też prawdopodobnie zaostrzonej walki konkurencyjnej w segmencie internetowych biur rachunkowych i rozwiązań do samodzielnej księgowości, skutkującej istotnym wzrostem kosztów sprzedaży, które nie przynoszą efektu w postaci wyższych przychodów. IFIRMA w 2023 r. wprowadziła odpłatność za rozwijany od kilku lat projekt Firmbee, ale jak przyznano w najnowszym raporcie zainteresowanie nową usługą było znikome.
W związku z powyższym skorygowaliśmy nasze prognozy dla IFIRMY. W wycenie przestaliśmy również ujmować projekt Firmbee, który dotychczas uwzględnialiśmy w wysokości kosztów poniesionych (3,6 mln PLN). Ostatecznie zmieniamy cenę docelową dla akcji IFIRMY do 21,4 PLN za akcję (poprzednio 30,9 PLN) i utrzymujemy rekomendację „neutralnie”.
Główny konkurent IFIRMY na rynku internetowych biur rachunkowych i rozwiązań do samodzielnego prowadzenia księgowości - firma InFakt, należąca do norweskiej grupy Visma ujawniła sprawozdanie za 2023 r. w KRS. Firma, której przychody jeszcze w 2020 r. były niemal takie same jak IFIRMY w minionym roku urosła aż o 59%, a jej przychody były już niemal 2-krotnie wyższe niż IFIRMY i wyniosły niecałe 100 mln PLN. Spółka na koniec roku posiadała 33,3 mln PLN wolnych środków pieniężnych, kolejny rok z rzędu nie wypłaci dywidendy akcjonariuszom i planuje dalsze zwiększanie skali działalności. InFakt prawdopodobnie nadal będzie prowadził zatem agresywny marketing zagarniając tym samym coraz większą cześć rynku internetowych biur rachunkowych. W związku z tym zakładamy, że bieżący rok może być dla IFIRMY kolejnym rokiem ciężkiej walki o pozyskiwanie nowych klientów.
IFIRMA nie ogłosiła jeszcze czy w bieżącym roku podwyższy cennik usług. W świetle rosnących kosztów zakładamy jednak, że do podwyżki dojdzie. W poprzednich 2 latach spółka podnosiła cennik kilka punktów powyżej inflacji i zakładamy, że podobnie będzie w bieżącym roku. W ostatnich 2 latach decyzja była ogłaszana pod koniec czerwca.
IFIRMA potwierdziła rozpoczęcie prac nad ofertą pełnej księgowości i planuje przyjąć pierwszych klientów jeszcze w bieżącym roku. Jak podkreśla spółka, nie należy jednak spodziewać się pozytywnych efektów ekonomicznych tych działań w krótkim czasie.
W zakresie zakładanych i wznawianych oraz zamykanych i zawieszanych działalności w CEiDG w 1Q’24 nie widać było poprawy - rynek ciągle się kurczy, a statystyki były w tym kwartale bardzo zbliżone do statystyk z 1Q’23. Impulsem, który może skłonić do zakładania nowych działalności mogłoby być zapowiadane od przyszłego roku obniżenie składki zdrowotnej.
Wprowadzenie Krajowego Systemu e-Faktur zostało przesunięte. Start systemu miał nastąpić 1 lipca 2024 r. Nowa data wprowadzenia nie jest jeszcze znana, jednak prawdopodobnie stanie się to w 2025 r.
Zobacz także: Włoski Madoff, polski boks i piramida finansowa na której Polacy stracili miliony
Wycena
Wycenę IFIRMY przeprowadziliśmy w oparciu o metodę DCF (zdyskontowanych przepływów pieniężnych) i metodą porównawczą. Na podstawie metody DCF uzyskaliśmy wartość spółki na poziomie 137,5 mln PLN, czyli 21,5 PLN na akcję. Z kolei przy użyciu metody porównawczej wyceniliśmy spółkę na 136,2 mln PLN (21,3 PLN na akcję). Zastosowaliśmy wagi odpowiednio 50% i 50%. Ostatecznie Uzyskaliśmy wycenę spółki na poziomie 136,8 mln PLN, czyli 21,4 PLN na akcję. W związku z uzyskaną wyceną utrzymujemy rekomendację dla IFIRMY na poziomie „neutralnie”.
Wycena porównawcza
W skład grupy porównawczej włączyliśmy jedną polską oraz osiem zagranicznych spółek, które tworzą oprogramowanie do prowadzenia księgowości lub oferują usługi prowadzenia ksiąg rachunkowych. W wycenie posłużyliśmy się wskaźnikiem P/E oraz EV/EBITDA.
Wycena DCF
Do wyceny DCF przyjęliśmy następujące założenia:
- wolne przepływy gotówkowe obliczyliśmy na podstawie naszych prognoz wyników na lata 2024 – 2029
- do oszacowania stopy wolnej od ryzyka w kolejnych latach prognozy użyliśmy rentowności obligacji skarbowych
- długoterminowa stopa wolna od ryzyka na poziomie 5,7%
- premia rynkowa za ryzyko równa 5%
- współczynnik beta na poziomie 1,0
- stopa wzrostu wolnych przepływów pieniężnych po roku 2029 na poziomie 2,5%
- efektywna stopa podatkowa w okresie prognozy na poziomie 19%
Ze względu na duży wpływ rezydualnej stopy wzrostu, rezydualnej stopy wolnej od ryzyka oraz założonego poziomu współczynnika beta na poziom wyceny, prezentujemy także jej wrażliwość na te parametry.
Giełdowy Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego 4.0
