Spowolnienie rynku elektroenergetycznego. Z danych Związku Pracodawców Dystrybucji Elektrotechniki SHE wynika, że sprzedaż realizowana przez hurtownie elektrotechniczne spadła w 2Q23 o -4%. Inwestorzy ograniczyli inwestycje, co potwierdza niska liczba wydanych pozwoleń na budowę.
Wzrost przez akwizycje. Grodno dokonało dotychczas 11 przejęć, które przyspieszyły tempo wzrostu przychodów i zysków. Transakcje przeprowadzone przez Spółkę oceniamy jako udane i zwiększające wartość. Naszym zdaniem, przyszłość może przynieść więcej atrakcyjnych przejęć biorąc pod uwagę korzystne wyceny mniejszych firm konkurencyjnych. Obecnie priorytetem dla Grodna jest wzmacnianie pozycji na rynku, chociaż presja konkurencyjna jest silna. Swój udział w rynku Grodno szacuje na ok. 12-13%. Przejęcie TIM i Kaczmarek Electric przez grupę Würth spowodowało, że jej udział w polskim rynku wyniesie ok. 25%. Spowolnienie na rynku Grodno chce wykorzystać na jego konsolidację. Okres spowolnienia będzie sprzyjał takim ruchom oraz wzmacnianiu pozycji Spółki w przyszłości. Grodno ma w planach kolejne przejęcia. Na rynku jest sporo podmiotów z przychodami poniżej 100 mln zł, które borykają się nie tylko ze spadkiem wyników, ale też z kwestią sukcesji.
Oczekiwania wyników finansowych za II kw. 2023/24. Oczekujemy raczej słabych wyników Grodna w II kw. 2023/24. Spadek popularności instalacji fotowoltaicznych i pomp ciepła stoi prawdopodobnie za spadkiem r/r sprzedaży w II kw. 2023/24. Na dodatek chęć zdobywania nowych klientów i udziału w rynku zapowiadana przez zarząd Spółki odbiła się prawdopodobnie negatywnie na marżach.
Zobacz także: 2024 to dopiero rozgrzewka! Ta spółka giełdowa pokaże siłę w następnych latach
Prognozy finansowe. Nasze prognozy (zmodyfikowane w sierpniu) są nadal ważne.
Wycena. Nasza 12-miesięczna wycena (obniżona w sierpniu) pozostaje niezmieniona.
Ryzyko dla prognoz finansowych. Mając na uwadze słabszą sprzedaż r/r za ostatnich kilka miesięcy, widzimy prawdopodobną kontynuację presji na marże, dlatego istnieje ryzyko dalszych cięć naszych prognoz. Kluczowa kwestia to, jak duże będzie wyhamowanie rynku elektrotechnicznego w kolejnych kwartałach i ewentualne nowe programy wsparcia inwestycji w OZE lub modyfikacja już istniejących programów.
Zalecane działanie. Duża zmienność cen produktów i liczne zakłócenia po stronie popytu i podaży nie służą stabilizacji generowanej marży. Dlatego uważamy, że widoczność wyników w kolejnych kwartałach będzie niska. Podtrzymujemy nasze neutralne nastawienie względem akcji Grodna.
