Prognozy 4Q23E i 2023E: Deweloper poinformował, że spodziewa się spadku przekazań w 4Q23E, biorąc pod uwagę harmonogramy budów. Dlatego też, prognozujemy, że Marvipol Development wyda klientom tylko 9 mieszkań, vs. 296 lokali w 4Q22. Zakładamy, że przychody wyniosą PLN 7.7m, a marża brutto 18.2%. Szacujemy, że strata EBIT osiągnie PLN 3.8, a strata netto może być bliska PLN 13.4m (spowodowana m.in. negatywnymi różnicami kursowymi w kwocie ok. PLN -11m).
W ujęciu całorocznym, zakładamy że deweloper przekaże 427 mieszkań (-53% r/r), przy średniej cenie lokalu PLN 849k (+31% r/r, wpływ wzrostu cen i korzystniejszego miksu wydań). W scenariuszu bazowym, przychody wyniosą PLN 362.8m (-38% r/r), marża brutto zwiększy się do 30.7% (+6.4p.p. r/r), a zysk netto spadnie do PLN 56.3m (vs. PLN 89.9m w 2022 roku). Równocześnie, estymujemy, że kontraktacja zwiększy się do 640 lokali (+209% r/r), dzięki odbudowie popytu oraz rozbudowie oferty.
Zobacz także: Voxel akcje prognozy na najbliższe dni – działalność utrudnia ciężka sytuacja na rynku
Oczekiwania wynikowe w 2024E: Zgodnie z ostatnią prezentacją inwestorską, spółka zakończy budowę 3 inwestycji w 2024E, tj. In Place I (3Q24E), Motława Garden (2Q24E) oraz Gardenia Lagom (3Q24E). Dodatkowo, spodziewamy się, że marża brutto oraz średnia cena wydawanych lokali będzie niższa r/r (odpowiednio: 20.0% i PLN 782k). W związku z tym, prognozujemy, że grupa zaraportuje PLN 454.1m przychodów, PLN 54.5m EBIT oraz PLN 44.1m zysku netto (odpowiednio: +25%/-34%/-22% r/r; zwracamy uwagę, że podnieśliśmy naszą prognozę wyniku netto o 26% w porównaniu z poprzednią rekomendacją, dzięki korzystniejszemu miksowi przekazań i wyższej rentowności). Zaznaczamy, że nie uwzględniamy potencjalnego wpływu sprzedaży aktywów logistycznych, co jest jednym z celów spółki. Jednocześnie wierzymy, że podmiot będzie kontynuował odbudowę liczby zakontraktowanych mieszkań i przyjmujemy przedsprzedaż 653 lokali w 2024 roku.
Perspektywy 2025E i polityka dywidendowa: Uwzględniając postępującą odbudowę kontraktacji i harmonogram projektów, spodziewamy się, że deweloper zaprezentuje solidną poprawę wyników w 2025E. Szacujemy, że wynik netto wyniesie PLN 58.1m. W dłuższej perspektywie zakładamy, że deweloper będzie w stanie kontraktować i przekazywać po 600- 700 mieszkań rocznie, równocześnie z rentownością w przedziale 22-23% w kolejnych latach, vs. średnia historyczna rzędu 23.7%. Co więcej, uważamy że grupa powróci do regularnych wypłat dywidend już od 2024 roku (przyjmujemy wskaźnik wypłaty dywidendy rzędu 50%).
