Wpływ na rynek: NEUTRALNY
Zgodnie z polityką informacyjną Photon podał wielkość produkcji i osiągnięte przychody w segmencie własnych elektrowni PV (Investment) w październiku 2023 r.
Przyłączenia nowych mocy
W październiku portfel własnych elektrowni Photonu nie powiększył się o żadną nową jednostkę. W budowie jest 5 projektów w Rumunii (ok. 20 MWp), które powinny zostać przyłączone w I półroczu 2024 r. Na dzień publikacji raportu 4 z 5 projektów (Faget 2, Faget 3, Bocsa i Magureni) o łącznej mocy 18,2 MWp są ukończone technologicznie, co oznacza, że zamontowano wszystkie elementy PV i podłączono elektrownie do sieci lub oczekuje się, że osiągną ten etap w ciągu następnego miesiąca. Zanim elektrownie te zostaną uruchomione i rozpoczną oddawanie energii do sieci, co będzie oznaczać możliwość wystawienia faktury za energię elektryczną, konieczne jest skompletowanie dokumentacji i zatwierdzenie protokołu przyłączenia przez odpowiednie OSD (operatora systemu dystrybucyjnego – właściciela sieci elektroenergetycznej). W odniesieniu do piątego projektu w Sarulesti, który będzie miał moc 3,2 MWp, OSD musi wykonać jeszcze pewne prace związane z poprawą przepustowości linii energetycznej. Planuje się to na luty 2024 r., stąd należy spodziewać się pewnych opóźnień w realizacji tego projektu.
Wolumen produkcji
W październiku łączna produkcja energii elektrycznej w ramach własnego portfela wyniosła 11,6 GWh w porównaniu do 8,4 GWh rok wcześniej (+37,6% r/r). Wzrost produkcji został osiągnięty dzięki sprzyjającym warunkom pogodowym, bezchmurnemu niebu i słonecznym dniom, a także dodanym w tym roku nowym mocom w Rumunii. Pomimo dobrej pogody, całkowita produkcja była o 7,4% niższa od planu na ten miesiąc. Jedną z głównych przyczyn była awaria ośmiu elektrowni w Monor na Węgrzech (o łącznej mocy 5,5 MWp). Awaria rozdzielni OSD uniemożliwiła dostarczanie energii elektrycznej do sieci, w związku z czym wykazana produkcja była znacznie niższa od oczekiwanej. Ponieważ problem techniczny dotyczył przyłącza do sieci, prace remontowe musiał przeprowadzić OSD. Photon Energy otrzyma rekompensatę za utratę przychodów. Według podziału geograficznego czeskie elektrownie wygenerowały zgodnie z oczekiwaniami +1,4%. Nieco gorsze wyniki osiągnęły elektrownie słowackie i rumuńskie, odpowiednio -4,6% i -4,8%. Węgierski portfel wygenerował o 10,8% mniej niż oczekiwano, głównie ze względu na przestoje w elektrowniach Monor. W Australii wyniki wytwarzania również były poniżej oczekiwań (-9,5% vs plan). Narastający wolumen na wytwarzaniu energii elektrycznej wyniósł 126,3 GWh w porównaniu do 111,4 GWh rok wcześniej (+13,4% r/r). Uzyski jednostkowe własnego portfela PV, pokazujące efektywność produkcji, wyniosły w październiku średnio 94 kWh/kWp, co oznacza wzrost o 2,5% r/r, ale o 27,4% mniej niż we wrześniu (123 kWh/kWp).
Ceny
Photon sprzedaje energię elektryczną w modelu handlowym z 87% własnych mocy (107,2 MWp ze 123,4 MWp posiadanych aktywów wytwórczych). Pozostałe elektrownie korzystają z systemów wsparcia. Średnie zrealizowane ceny energii elektrycznej z całego portfela wyniosły w październiku 146 EUR/MWh w porównaniu do 157 EUR/MWh we wrześniu 2023 r. (-7% m/m) i 240 EUR/MWh w październiku 2022 r (-40% r/r). Najwyższe średnie ceny osiągnęły czeskie elektrownie (średnio 609 EUR/MWh), które korzystają z elementu dotacji w postaci zielonego systemu premii. Na rynku CZ obserwowany jest spadek cen rynkowych, co ma przełożenie na końcową cenę uzyskiwaną ze sprzedaży energii na tym rynku. Najniższe ceny osiągnięto w Australii (średnio 37 EUR za MWh), gdzie ceny nie mogą jeszcze znaleźć dna. Pozytywnie wyróżniają się rynki rumuński i węgierski, gdzie ceny od kilku miesięcy rosną. W październiku średnia cena sprzedaży energii przez elektrownie należące do Photonu wyniosła ok. 89 EUR/MWh w HU, i ok. 104 EUR w RO. Średnia zrealizowana cena na całym portfelu wyniosła od początku roku 166 EUR za MWh. Średnia cena, choć pozostaje w trendzie spadkowy, to wciąż wyraźnie przewyższa koszty jednostkowe w segmencie Investment. Pozwala to zachować wysoką rentowność operacyjną tego biznesu.
Przychody
Pomimo wzrostu zainstalowanej mocy oraz wolumenu produkcji przychody Photonu z własnego portfela PV były niższe niż przed rokiem (1,6 mln EUR vs 1,9 mln EUR). Efekt wysokiej bazy wynikający z bardzo korzystnych warunków cenowych w 2022 r. powoli zanika, a spadek cen r/r w coraz większym stopniu kompensowany jest wyższym wolumenem produkcji. Narastająco w segmencie Investmet spółka zrealizowała przychody na poziomie ok. 20,1 mln EUR (96% naszych prognoz na cały 2023 r.). Kolejne miesiące przyniosą spadek produkcji (gorsze warunki meteo, brak nowych przyłączeń), ale nie widzimy ryzyka niewykonania naszych założeń. Bardziej prawdopodobne jest przekroczenie prognoz. Zakładając powtórzenie przychodów z 2022 r. w listopadzie oraz grudniu br. (łącznie ok. 1,8 mln EUR; spadek średnich cen skompensowany będzie wzrostem wolumenu produkcji), to w całym 2023 r. Photon mógłby osiągnąć ok. 22 mln EUR przychodów z własnej generacji (vs 21 mln EUR w prognozach NS i 35 mln EUR przed rokiem). Celem zarządu na 2024 r. jest przekroczenie poziomu 30 mln EUR (ambitnie).
Ostatni raport wydany w ramach Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego w dniu 11.09.2023 r. z ceną docelową 13,94 zł. Cena w dniu wydania 10,84 zł.
