Koniec ubiegłego tygodnia sprzyjał dalszemu umocnieniu polskiej waluty, gdzie kurs EUR/PLN spadł w okolice poziomu 4,54, a USD/PLN do 4,00. Czynniki lokalne sprzyjały w ostatnim czasie umocnieniu złotego. Podwyżki stóp procentowych, ze stawką referencyjną na poziomie 2,25%, oraz zapowiedzi dalszych ruchów ze strony banku centralnego przemawiają na korzyść polskiej waluty. Za dalszym zaostrzaniem polityki pieniężnej przemawia również podwyższona inflacja, która we wstępnym odczycie wyniosła 8,6% r/r i po raz kolejny pobiła oczekiwania ekonomistów (finalny odczyt w piątek). Globalnie podwyższona inflacja wywiera presję na zacieśnianie polityki pieniężnej, co było widoczne również w umocnieniu walut z regionu Europy Środkowo-Wschodniej jak węgierski forint czy czeska korona. Oczekujemy, że kurs EUR/PLN utrzyma się w najbliższym czasie wyraźnie poniżej granicy 4,60.
Na korzyść walut rynków wschodzących pod koniec ubiegłego tygodnia przemawiało również osłabienie amerykańskiego dolara
Kurs EUR/USD wzrósł powyżej poziomu 1,1350 w piątek w związku z rozczarowującym wzrostem zatrudnienia w USA w sektorze pozarolniczym, który wyniósł w grudniu 199 tys. wobec oczekiwanych 400 tys. Jednak pomimo rozczarowującego odczytu NFP za grudzień, nie słabną rynkowe oczekiwania na zaostrzenie polityki Fed w 2021 roku. Rynek wciąż oczekuje końca skupu aktywów w marcu, a podwyżka stóp procentowych nastąpi prawdopodobnie jeszcze w pierwszej połowie tego roku. Na korzyść dolara może w najbliższym czasie przemawiać również początek debaty o redukcji bilansu Fed, który według M. Daly (prezes Fed z San Francisco) mógłby rozpocząć się po pierwszej lub drugiej podwyżce stóp procentowych.
Na krajowym rynku stopy procentowej początek 2022 r. przyniósł znaczące wzrosty krzywych dochodowości
W kraju negatywny wpływ na notowania miała decyzja RPP o podwyżce stóp procentowych, a także publikacja wyższej od oczekiwań inflacji za grudzień. Warto też zwrócić uwagę, że także na rynkach bazowych dominowały wzrosty rentowności. Notowania 10-letnich US Treasuries i Bundów zbliżyły się już do odpowiednio 1,80% i -0,05% podczas gdy jeszcze na koniec 2020 r. oscylowały w pobliżu 1,50% i -0,20%.
W najbliższych dniach ciekawym wydarzeniem na krajowym rynku długu będzie aukcja zamiany
Obserwowane w ostatnich miesiącach gwałtowne wzrosty rentowności obligacji wyraźnie osłabiają zainteresowanie uczestników rynku powiększaniem portfeli. Według ostatnich danych inwestorzy zagraniczni wciąż utrzymują niskie stany zaangażowania, a krajowe fundusze inwestycyjne dedykowane rynkowi papierów dłużnych stoją w obliczu znaczącego odpływu kapitału. W tej sytuacji pojawienie się nowej podaży może nieco ciążyć wycenom. Resort finansów będzie w czwartek oferować papiery OK0724, WZ1126, PS0527, WZ1131 i DS0432 w zamian za obligacje zapadające w 2022 r. W ostatnich miesiącach wartość emisji na aukcjach spadła w okolice 2-4 mld PLN podczas gdy wcześniej zwykle przekraczała 4 mld PLN. Będzie to dobry test przed aukcją regularną planowaną na 27 stycznia. Negatywny wpływ na rynek długu będą miały dodatkowo komentarze płynące z RPP. Po ostatnim mocniejszym od oczekiwań grudniowym odczycie inflacji przedstawiciele Rady zapewne będą wzmacniać oczekiwania rynkowe na dalsze podwyżki stóp procentowych. Te spekulacje może wzmocnić w skali globalnej odczyt inflacji w USA, która prawdopodobnie w grudniu przekroczy 7% r/r.
