Miniony tydzień był czasem podwyższonej zmienności notowań EUR/PLN. Początkowo złoty zyskiwał na wartości wspierany nieoczekiwanym w październiku zwrotem w działaniach Rady Polityki Pieniężnej (podwyżka stóp procentowych). Przejściowo kurs EUR/PLN obniżył się do nawet 4,5370 (choć jeszcze na starcie ubiegłego tygodnia notowany był około 10 groszy wyżej).
Koniec omawianego okresu przyniósł jednak powrót presji sprzedających za sprawą łagodnej retoryki prezesa Narodowego Banku Polskiego, która stała w kontrze do agresywnych oczekiwań rynku zakładających kontynuację normalizacji polityki pieniężnej w tym roku. Nie bez znaczenia była ponadto decyzja Trybunału Konstytucyjnego, który zdecydował o nadrzędności prawa polskiego nad unijnym, czym odnowił spór o praworządności z Unią Europejską i utrudnił porozumienie w sprawie Krajowego Planu Odbudowy.
Na rynkach bazowych ostatnie dni były czasem relatywnej stabilizacji notowań eurodolara. Co prawda kurs EUR/USD przełamał barierę 1,16 jednak zakres zniżki był niewielki.
USD/PLN
Kurs USD/PLN na gruncie analizy technicznej pozostaje w trendzie wznoszącym, choć bariera 4,00 tworzy silny psychologiczny opór ograniczający dalszą zwyżkę. Liczymy, iż w miarę upływu tygodnia złoty znacznie stopniowo odzyskiwać siłę. O ile nie spodziewamy się silnej presji na umocnienie polskiej waluty, to złożenie nawet niewielkiego spadku EUR/PLN w połączeniu z oczekiwanym anemicznym spadkiem eurodolara powinno pozwolić parze USD/PLN utrzymywać się nieco poniżej wspomnianej bariery 4,0.
Nasze oczekiwania - rynek obligacji
10Y PL (%)
Oczekiwania rynkowe dotyczące kolejnych ruchów Rady Polityki Pieniężnej stoją w kontrze do oficjalnego forward guidance Rady (postawa wait-and-see). Rynek pozostając zaskoczony październikową podwyżką stóp procentowych nie zamierza istotnie chłodzić swoich oczekiwań. W rezultacie presja na utrzymywanie się rentowności skarbowego długu na krajowym rynku pozostaje.
Trudno jednak znaleźć argumenty za kontynuacją wzrostu dochodowości, gdyż wycenione w horyzoncie przyszłego roku podwyżki stóp procentowych są w naszej ocenie zbyt agresywne. Uważamy zatem, iż przed nami tydzień uspokojenia wyceny skarbowych papierów wartościowych. Ryzykiem pozostaje fakt, iż rynek stopy procentowej boryka się z brakiem płynności, który po ubiegłotygodniowej podwyżce stóp procentowych i odwołaniu przetargu zamiany obligacji został dodatkowo spotęgowany.
10Y DE (%)
Nasze oczekiwania dotyczące kształtowania się rentowności Bunda w tym tygodniu zakładają jego czasową stabilizację motywowaną brakiem nowych impulsów i chęcią znalezienia krótkoterminowego punktu równowagi po okresie wcześniejszej dość dynamicznej zwyżki dochodowości. Kalendarium istotnych wydarzeń tego tygodnia jest ubogie i wspiera nasze oczekiwania.