Inwestorzy utrwalili oczekiwania dotyczące luzowania ze strony Fed, pomimo niektórych danych z USA, które były mocniejsze od oczekiwań. Podejrzewamy, że rynek, niechętny do wycofania wyceny obniżek stóp procentowych, będzie potrzebował mocnych słów ze strony Fed - być może samego Powella - aby połączyć oczekiwania co do stóp procentowych z danymi. W międzyczasie, dolar amerykański może pozostać w przedziale. W tym tygodniu Lagarde będzie przemawiać w Davos, a inflacja w Wielkiej Brytanii powinna dalej zwalniać.
USD: Oczekiwania co do stóp procentowych wciąż niezgodne z danymi
Pierwsza połowa stycznia pokazała rozdźwięk między oczekiwaniami co do stóp procentowych a danymi w USA. Dwa najważniejsze wskaźniki dla FED, czyli dane dotyczące rynku pracy i inflacji CPI, okazały się mocniejsze od oczekiwań. W piątek wskaźnik PPI był nieco słabszy od konsensusu, ale to niewystarczające do uzasadnienia niechęci rynków do wycofania luzowania ze strony Fed. Krzywa przyszłych stóp procentowych Fed wycenia cięcia o 21 pb w marcu i 168 pb do końca roku.
Nasze zdanie nadal jest takie, że Fed nie rozpocznie cięć przed majem, a całkowity pakiet luzowania wyniesie 150 pb. Oczywiście, rajd w krótkoterminowych stopach procentowych USD wydaje się przesadzony, a osłabienie dolarowej części krzywej powinno wspierać nieco umocnienie dolara. Jednak podejrzewamy, że dane mogą okazać się niewystarczające, aby wywołać odbicie dolara w tej chwili; dominujący pogląd o spadku dolara w późniejszym okresie tego roku sprawia, że inwestorzy chętnie sprzedają dolarowe rajdy. Ponadto, Fed prawdopodobnie musi wysłać bardziej jednoznaczne przesłanie, że najnowsze dane nie uzasadniają tak agresywnie jastrzębiego punktu widzenia wpisanego w wyceny rynku pieniężnego. W tym tygodniu zaplanowano kilku innych przedstawicieli Fed, ale być może niedźwiedzie zechcą usłyszeć to od szefa Fed, Jerome'a Powella, który nie ma zaplanowanego przemówienia do 31 stycznia.
Zobacz także: Sprawdzamy prognozy dla walut 2024 [EURUSD, EURJPY, GBPUSD, USDJPY, EURNOK, EURSEK, EURDKK]
Kalendarz danych USA nie jest bardzo zajęty w tym tygodniu. Sprzedaż detaliczna i oczekiwania inflacyjne Uniwersytetu Michigan przyciągną największą uwagę, wraz z wnioskami o zasiłek dla bezrobotnych - które w zeszłym tygodniu okazały się znacznie poniżej oczekiwań, wzmacniając narrację o nadal ciasnym rynku pracy. Uważamy, że dolarem będą bardziej kierować inne wydarzenia niż dane w tym tygodniu, chyba że pojawią się większe niespodzianki. Po pierwsze, wyniki wyborów na Tajwanie ponownie podniosły delikatne pytanie o relacje Tajpej-Pekin, a napięcia między tymi dwoma krajami są uważane za główne ryzyko dla sentymentu ryzyka w Azji i na całym świecie w tym roku. Dolar może skorzystać z wypływów z narażonych walut EM. Sytuacja w Zatoce Perskiej wydaje się również dość niestabilna po operacjach wojskowych USA i Wielkiej Brytanii w zeszłym tygodniu, chociaż wpływ na ceny ropy był jak dotąd umiarkowany.
Wewnętrznie będziemy monitorować reakcję rynku na przedłużenie ulgi w podatku od działalności gospodarczej, które jest obecnie omawiane w Kongresie USA. Wpływ wsparcia fiskalnego może okazać się negatywny dla sentymentu ryzyka - i pozytywny dla dolara - ponieważ rynki widzą większe ryzyko trwałej inflacji i mniejsze szanse na cięcia stóp przez Fed.
Uważamy, że dolar jest bardziej narażony na odbicie niż dalszą korektę z tych poziomów, chociaż istnieje wysokie prawdopodobieństwo kolejnego tygodnia handlu w przedziale na rynku FX (DXY nadal utrzymuje się w przedziale 102/103).
Zobacz także: Wiemy już po ile będzie euro, frank i dolar pod koniec 2024! Bank pokazał prognozę dla kursów głównych walut
EUR: Lagarde może zabrzmieć bardziej jastrzębio w Davos
Wpływ na kurs EUR/USD będzie w tym tygodniu pochodził głównie z Niemiec, gdzie dzisiaj zostaną opublikowane dane o PKB na rok 2023, a jutro odbędzie się badanie ZEW wraz z ostatecznymi danymi CPI. Często omawialiśmy, jak oczekiwania dotyczące obniżek stóp procentowych ze strony Europejskiego Banku Centralnego wydają się zbyt agresywne (150 pb do końca roku), chociaż jaskrawość strony banku nie wpłynęła na rynek. Jednak wydarzenie WEF w Davos w tym tygodniu, na którym wystąpią liczni przedstawiciele EBC, w tym prezes Christine Lagarde, nie powinno być lekceważone. Lagarde ma większy potencjał wpływu na rynek, biorąc pod uwagę wyraźnie podzieloną Radę Prezesów, i podejrzewamy, że wybierze bardziej jastrzębi ton w porównaniu do komentarzy z ubiegłego tygodnia. Euro może otrzymać pewne wsparcie z Davos, choć powinniśmy być ostrożni. Oczekiwania co do działań Fed były odporne na dane, i to samo może dotyczyć także EBC. W tym tygodniu zostaną również opublikowane protokoły z grudniowego posiedzenia polityki monetarnej. Nadal uważamy, że jest zbyt wcześnie, aby EUR/USD utrzymał się trwale powyżej 1,10.
W Szwecji dzisiaj opublikowano dane dotyczące inflacji. CPIF spadło z 3,6% do 2,3% (konsensus 2,2%), chociaż wskaźnik bazowy bez uwzględnienia energii pozostał wysoki, spadając z 5,4% do 5,3% w stosunku do konsensusu 5,2%. Mimo to mało prawdopodobne jest, aby Riksbank znowu zaostrzył politykę. Jeśli już, to nieznacznie wzrasta prawdopodobieństwo rozpoczęcia kolejnej rundy sprzedaży walut obcych po zakończeniu obecnie trwającego programu zabezpieczania rezerw na początku lutego (naszym zdaniem).
Zobacz także: Zmiany cen węgla w Polsce! Zobacz, ile kosztuje tona węgla
GBP: Inflacja usługowa pozostanie powyżej 6%
W tym tygodniu w Wielkiej Brytanii dane będą się rozwijać, a dziś zostaną opublikowane statystyki dotyczące rynku pracy (wtorek), CPI (środa) i sprzedaży detalicznej (piątek) za grudzień. Najważniejsza dla Banku Anglii jest inflacja usługowa, którą oczekujemy na poziomie 6,1% w tym tygodniu, znacznie poniżej szacunków Banku Anglii. Pomimo poprawy w usługach, inflacja powyżej 6% jest nadal zbyt wysoka i nieprawdopodobne jest, aby BoE poparł jastrzębie oczekiwania co do stóp procentowych.
EUR/GBP może ponownie przetestować dołki 0,8573, ale oczekujemy, że znajdzie nieco więcej wsparcia w tym tygodniu, ponieważ euro może skorzystać z niektórych jastrzębich komentarzy Lagarde w Davos. Nasze średnioterminowe zdanie na temat pary jest bycze.
Zobacz także: Zaskakujące prognozy walutowe ekspertów. Sprawdzamy czy kupować
**************
