Stopy NBP w górę o 100pb. Zacieśnienie polityki pieniężnej nabiera tempa
Rada Polityki pieniężnej podniosła stopy NBP o 100pb (ING: +50pb, konsensus: +50pb), po raz kolejny zaskakując rynek skalą zacieśnienia polityki pieniężnej. Kwietniowa podwyżka była wyższa od naszych i rynkowych oczekiwań, ale generalnie wpisuje w nasz scenariusza zakładający wyższe stopy docelowe niż zakłada rynek i konsensus. Obecnie stopa referencyjna wynosi już 4,5%. Utrzymujemy nasz scenariusz zakładający docelową stopę w 2022 na poziomie 6,5%, a w 2023 7,5%.
W komunikacie po posiedzeniu napisano, że Rada podniosła stopy, aby ograniczyć ryzyko kształtowania się inflacji powyżej celu NBP w horyzoncie oddziaływania polityki pieniężnej oraz zredukować oczekiwania inflacyjne.
Komunikat po posiedzeniu RPP jest dosyć enigmatyczny jak na najwyższą od dwóch dekad podwyżkę stóp procentowych i nie różni się istotnie od marcowego. W szczególności nie wskazuje on co stało za decyzją o dalszym zwiększeniu skali zacieśnienia polityki pieniężnej. Uważamy, że podwyżka o 100pb jest wyrazem obecnej funkcji reakcji RPP, która koncentruje się na inflacji i kursie, mniej na PKB. Dla kwietniowej decyzji kurs miał mniejsze znaczenie, PLN odrobił dużo strat od poprzedniej decyzji. Stawiamy, że marcowy odczyt CPI musiał być dużym zaskoczeniem dla Rady.
Nie brak argumentów za dalszymi podwyżkami, wojna spowodowała szok podażowy na 3 rynkach: energii, metali, żywności. Obserwowane wzrosty cen dopiero zaczęły się przekładać na CPI, proces zajmie wiele miesięcy. Dodatkowo, już dzisiaj widać mocne efekty drugiej rundy (przerzucanie wysokich kosztów na ceny detaliczne), a rynek pracy jest napięty. Jednocześnie skala ekspansji fiskalnej jest porównywalna do zacieśnienia monetarnego (mierząc to wpływem na PKB). Duża skala poluzowania fiskalnego wymaga większego zacieśnienia monetarnego. Stąd nasze prognozy, zakładające wzrost stopy referencyjnej do 6,5% w 2022 i 7,5% w 2023. Rynek FRA wycenia dzisiaj wzrost stóp do 6,3% w 2022 roku.
Kolejnym powodem dużej podwyżki może być świadomość RPP, że przy tak dużym szoku podażowym i mocnych efektach drugiej rundy, odkotwiczenie długoterminowych oczekiwań inflacyjnych może być dużym problemem i utrudnić zapanowanie nad CPI w przyszłości. Dlatego zapadła decyzja o zwiększeniu skali zacieśniania polityki pieniężnej.
NBP: Dziś konferencja prezesa A. Glapińskiego
Dziś o 15:00 odbędzie się konferencja prasowa prezesa NBP A. Glapińskiego poświęcona ocenie bieżącej sytuacji ekonomicznej w Polsce. Po dużej podwyżce stóp o 100pb należy się spodziewać jastrzębiego wydźwięku konferencji, zwłaszcza biorąc pod uwagę sygnalizowaną w komunikacie po posiedzeniu chęć uniknięcia odkotwiczenia oczekiwań inflacyjnych. Nie podzielamy opinii, że skala podwyżki sugeruje bliski koniec cyklu. RPP będzie podnosić stopy przynajmniej do szczytu CPI w połowie roku. Dodatkowo niewielka reakcja PLN na podwyżkę sugeruje, że RPP powinna utrzymać jastrzębi język, jeżeli chce realizować cel umocnienia PLN.
Uchodźcy stopniowo zasilają polski rynek pracy, na którym występują niedobory pracowników
Ponad 35tys. obywateli Ukrainy podjęło pracę na podstawie uproszczonych procedur, z czego 75% stanowiły kobiety – poinformowała minister rodziny i polityki społecznej M. Maląg. Wiceminister funduszy i polityki regionalnej M. Jarosińska-Jedynak szacuje, że emigracja z Ukrainy może wynieść nawet ponad 11mln osób, z czego zdecydowana większość 2,8-7,3mln może zostać w Polsce.
Ze wstępnych szacunków Ministerstwa Rodziny i Polityki Społecznej wynika, że liczba ofert pracy zgłoszonych w marcu wzrosła o 17%m/m do 136,8tys.
Biorąc pod uwagę niedobory pracowników na krajowym rynku pracy oraz fakt, że obywatelom Ukrainy wydano już blisko 700tys. numerów PESEL, z czego blisko połowa przypada na kobiety w wieku produkcyjnym, potencjał do dalszego wzrostu zatrudnienia jest nadal znaczący. Zwracaliśmy uwagę już wcześniej, że kluczowym czynnikiem aktywizacji zawodowej będzie zapewnienie opieki nad dziećmi (przedszkola, szkoły).
Kolejne słabe dane dotyczące rynku motoryzacyjnego
Import używanych aut do Polski spadł w marcu o 19,6%r/r – poinformował Polski Związek Przemysłu Motoryzacyjnego. We wtorek instytut SAMAR podał, że w ubiegłym miesiącu liczba rejestracji samochodów osobowych i dostawczych obniżyła się o 17,8%r/r i obniżył prognozę rejestracji nowych aut na ten rok.
Słabnąca sprzedaż samochodów to z jednej strony konsekwencja ograniczeń podażowych, a z drugiej strony ostrożniejszego podejścia gospodarstw domowych do zakupów dóbr trwałego użytku w związku ze wzrostem niepewności, wywołanym wojną na Ukrainie. Pomimo to, w najbliższych kwartałach spodziewamy się kontynuacji boomu konsumpcyjnego, napędzanego ekspansją fiskalną i napływem uchodźców.
Kryzysowe gwarancje kredytowe dla przedsiębiorstw w związku z wojną w Ukrainie
Rząd zapowiedział utworzenie w BGK Krajowego Funduszu Gwarancji Kredytowych, który będzie udzielał gwarancji i poręczeń kredytów zaciąganych przez firmy. Umożliwia to decyzja Komisji Europejskiej, przewidująca możliwość udzielania gwarancji na spłaty kredytów zapewniających płynność przedsiębiorstwom dotkniętym konsekwencjami konfliktu militarnego w Ukrainie. Według OSR w 2022 gwarancje wyniosą ok. PLN5,5mld, a pomoc może uzyskać 750-1000 przedsiębiorstw.