POL:
Rząd przyjął projekt budżetu państwa na 2023, z deficytem na poziomie 65 mld zł. W założeniach makroekonomicznych przyjęto, że średnioroczna inflacja w przyszłym roku wyniesie 9,8%, a wzrost PKB 1,7%. Założenia makroekonomiczne są zbliżone do naszych prognoz (inflacja CPI 10,5%, wzrost PKB 1,1%, por. wykres na str. 1) oraz rynkowego konsensusu, więc można je uznać za realistyczne (chociaż przy obecnych szokach w światowej gospodarce są obarczone dużą niepewnością). Prognozowany w projekcie ustawy budżetowej wynik całego sektora publicznego w 2023 (wg unijnej metodologii ESA) wynosi ok. 4,4% i jest tożsamy z ostatnią (majową) prognozą Komisji Europejskiej. Istotne wzrosty wydatków założone są m.in. w kategorii obronność, gdzie nakłady na wojsko mają sięgnąć 3% PKB (wobec nieco ponad 2% PKB oczekiwanych w tym roku) – jest to istotna część wzrostu nakładów majątkowych budżetu państwa. Wzrost stóp procentowych pociągnie za sobą wzrost kosztów obsługi zadłużenia (por. wykres na str. 1). W projekcie ustawy założono, że wyniesie on 66 mld zł (wobec 26 mld zł zaplanowanych w ustawie na 2022). Przyjęty w projekcie wskaźnik wzrostu płac w sektorze publicznym wynosi 7,8%, a więc poniżej oczekiwanego wzrostu wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw, co oznacza, że wzrost płac w sferze budżetowej w Polsce nie będzie podbijać dynamiki przeciętnych wynagrodzeń w gospodarce. Kluczowym wyzwaniem dla polityki fiskalnej w Polsce w nadchodzącym roku, podobnie jak we wszystkich innych krajach UE, są ceny energii. Ich skokowy wzrost sprawia, że dotychczasowe mechanizmy ustalania cen najprawdopodobniej zostaną istotnie zmodyfikowane. Stanowi to najpoważniejszy czynnik ryzyka dla realizacji przyszłorocznego budżetu.
GER:
Inflacja CPI w sierpniu (flash) wzrosła do 7,9% r/r (kons. 7,7% r/r vs 7,5% r/r w lipcu), a inflacja HICP do 8,8% r/r (kons. 8,7% r/r vs 8,5% r/r w lipcu). Wzrost cen energii wyniósł 35,6% r/r, minimalnie słabiej niż w lipcu (35,7% r/r). Obniżki cen paliw zostały zneutralizowane przez podwyżki cen gazu i prądu. Ceny żywności kolejny miesiąc z rzędu wzrosły (1,5% m/m), zdecydowanie silniej od wzorca sezonowego (-0,1% m/m). Finalnie inflacja CPI w ciągu miesiąca wzrosła o 0,3% m/m, czyli silniej od wzorca sezonowego, co wskazuje, że presja inflacyjna nadal pozostaje bardzo silna, a za spadek inflacji w dwóch poprzednich miesiącach odpowiadała niemiecka wersja „Tarczy Antyinflacyjnej”.
ESP:
Inflacja CPI w Hiszpanii w sierpniu spadła do 10,4% r/r z 10,8% r/r w lipcu, przy oczekiwaniach na wzrost. Do zaskakującego obniżenia inflacji przyczyniły się przede wszystkim spadki cen paliw, ale ogólna presja inflacyjna nadal narasta – inflacja bazowa bez żywności i energii wzrosła do 6,4% r/r z 6,1% r/r.
BEL:
Inflacja CPI w sierpniu wzrosła do 9,9% r/r vs 9,6% r/r w lipcu.
USA:
Liczba wolnych miejsc pracy w lipcu wzrosła do 11,239 mln wobec 11,04 mln w czerwcu, co oznacza przerwanie trwającej 3 miesiące tendencji spadkowej. Jednocześnie kontynuowane jest bardzo stopniowe hamowanie skali przepływów na amerykańskim rynku pracy – systematycznie spada zarówno liczba nowych przyjęć, jak i zakończeń pracy. Stopniowo zmniejsza się też odsetek dobrowolnych odejść z pracy, który można traktować jako miarę chęci pracowników do szukania nowej, lepiej płatnej pracy. W lipcu odsetek ten wyniósł 2,7% wobec jeszcze 3% pod koniec zeszłego roku i 2,3% tuż przed pandemią. Dane wskazują, że rynek pracy w USA w dalszym ciągu pozostaje niezwykle rozgrzany, a ewentualne chłodzenie aktywności przebiega bardzo powoli. Jest to zgodne ze „stylizowanymi faktami” – rynek pracy zazwyczaj jako ostatni reaguje na zmiany koniunktury gospodarczej.
USA:
Indeks koniunktury konsumenckiej Conference Board w sierpniu zaskakująco silnie wzrósł do 103,2 pkt (z 95,3 pkt. w lipcu), po trzech miesiącach spadków. Odbicie wynika zarówno z poprawy oczekiwań (w większym stopniu), jak i oceny sytuacji bieżącej. Wskaźnik bieżący wzrósł przy tym pierwszy raz od marca. Pomimo poprawy, indeks pozostaje na relatywnie niskim poziomie.
EUR:
Wskaźnik koniunktury ESI w sierpniu obniżył się zarówno dla całej UE (do 96,5 pkt. vs 97,5 pkt. w lipcu), jak i dla samej strefy euro (do 97,6 pkt. vs 98,9 pkt. w lipcu). Do kolejnego spadku indeksu ESI w UE przyczyniło się przede wszystkim pogorszenie nastrojów w przemyśle i w mniejszym stopniu w usługach, przy poprawie wskaźników dla konsumentów, w handlu i budownictwie. Firmy przemysłowe wskazują na spadający poziom bieżącego portfela zamówień i wzrostu zapasów wyrobów gotowych, co sugeruje słabnącą sprzedaż. W strefie euro po raz pierwszy od maja poprawiły się nastroje konsumentów, choć nadal pozostają one w okolicach historycznych minimów (m. in. obecnie są niżej niż były w „epicentrum pandemii”, czyli w kwietniu 2020). Wskaźniki koniunktury KE wskazują, że podmioty gospodarcze pozostają pod znacznym wpływem kryzysu energetycznego i obaw przed inflacją (konsumenci). Presja inflacyjna (nieenergetyczna) może w najbliższych miesiącach osłabnąć ze względu na osłabienie oczekiwań dotyczących cen sprzedaży własnych produktów/usług we wszystkich sektorach gospodarki. Wskaźnik ESI dla Polski spadł po raz 7. w tym roku (wyjątkiem był tylko kwiecień z niewielkim odreagowaniem po silnym spadku w marcu ze względu na szok wojenny).
HUN:
MNB zgodnie z oczekiwaniami podwyższył stopy procentowe o 100pb, w tym stopę bazową do 11,75% z 10,75%. W komunikacie bank wskazuje, że kontynuacja cyklu podwyżek była motywowana koniecznością kotwiczenia oczekiwań inflacyjnych i przeciwdziałania efektom drugiej rundy. Bank zdecydował się na wdrożenie trzech działań w celu zwiększenia efektywności transmisji monetarnej i sterylizacji nadmiernej płynności na rynku międzybankowym: 1) podwyżkę stopy rezerwy obowiązkowej z 1% do 5%; 2) dodatkowe aukcje bonów pieniężnych; 3) uruchomienie długoterminowych instrumentów depozytowych w celu sterylizacji płynności w tenorach długoterminowych. Bank powtórzył, że będzie kontynuował podwyżki stóp procentowych aż do momentu stabilizacji prognozowanej inflacji w horyzoncie projekcji i zbilansowaniu ryzyka dla inflacji.
EUR:
Dziś rozpoczyna się planowa trzydniowa przerwa w działaniu gazociągu Nord Stream, która jest uzasadniana potrzebą przeglądu technicznego. Ponadto Gazprom zapowiedział wstrzymanie dostaw gazu do francuskiego koncernu Engie, jako przyczynę podając nieprozumienia w kwestii płatności. Przedstawiciele koncernu zapewniali, że Francja, której magazyny gazu są pełne w ponad 90%, powinna mieć wystarczająco dużo paliwa, aby przetrwać przeciętną zimę. jednak sytuacja może być napięta podczas potencjalnych ataków chłodu.
USA:
Ceny nieruchomości w 20 największych miastach w czerwcu wzrosły o 18,6% r/r (kons. 19,0% r/r) wobec 20,5% r/r w lipcu. Hamowanie cen ma szeroki charakter – tylko w 1 z 20 miast dynamika roczna w czerwcu była wyższa niż w maju. Są to kolejne dane wskazujące na spowolnienie na amerykańskim rynku nieruchomości.
CHN:
„Oficjalny” PMI dla sektora wytwórczego wzrósł w sierpniu do 49,4pkt. z 49pkt. w lipcu i pozostał poniżej poziomu neutralnego. Produkcja i popyt w były w sierpniu ograniczane przez liczne szoki - przerwy w dostawach prądu, zamknięcia fabryk oraz rozprzestrzenianie się covid-19.
