Banki centralnej krajów rozwiniętych „wrzucają drugi bieg” w walce z inflacją, co widać w decyzjach (Fed +75pb) oraz retoryce (podwyżki nawet pomimo spowolnienia). Drogowskazem będą dane, wstępny CPI w Europie za czerwiec (CPI 8,4%r/r z 8,1%r/r z maju, inflacja bazowa 4,0%r/r vs 3,8%r/r miesiąc wcześniej). Głównym źródłem presji na wzrost inflacji w Europie są ceny energii, ale inflacja bazowa wskazuje, że efekty drugiej rundy przybierają na sile. Dlatego ECB chce podnosić stopy pomimo spowolnienia PKB.
W piątek poznamy wstępny szacunek inflacji za czerwiec oraz PMI z Polski
Prognozujemy CPI ok. 15,4%r/r vs 13,9%r/r w kwietniu (konsensus 15,6%r/r). Ubiegły miesiąc przyniósł wzrost cen paliw o ok. 10%m/m, przy niższym niż w poprzednich miesiącach wzroście cen żywności. Nadal drożały kategorie wchodzące do inflacji bazowej i to bardzo niepokoi. Szacujemy, że PMI z przemysłu spadł do 48,0 z 48,5 w maju, przy słabnącym popycie (pogorszenie w zakresie nowych zamówień). Na początku lipca będzie posiedzenie RPP, banki z regionu podstawiły wysoko poprzeczkę NBP: CNB (+125pb) i NBH (+185pb).
Nadal widzimy istotne ryzyko powrotu €/PLN do ostatnich szczytów (4,74)
Jak na razie po okresie paniki wywołanej decyzjami banków centralnych (podwyżki Fed, SNB) i jastrzębią retoryką, sytuacja na rynkach uspokoiła się. Ale w krótkim okresie pojawiło się parę ryzyk dla PLN: (1) znów rosną obawy o późniejsze wypłaty z KPO, (2) szybkie pogorszenie C/A z +3% do -3%PKB, (3) złagodzenie nastawienia NBP przy CPI ~16%. Lipcowa decyzja RPP będzie kluczowa dla PLN, mała podwyżka (50bp) oznacza osłabienie PLN, rynek zweryfikuje determinację NBP do walki z inflacją.
Przed Bożym Ciałem rynek wycenił skok stóp NBP do 9%-blisko naszej prognozy 8,5%
Potem nastąpiło umocnienie długu. Ale obecnie obserwujemy powrót wzrostów rentowości SPW. Jesteśmy kilka miesięcy przed szczytem CPI, a ryzyka inflacyjne nadal rosną w Polsce i zagranicą. poziom 8% będzie trudną do sforsowania barierą dla rentowności krajowej 10latki. Dlatego w kolejnych tygodniach SPW powinny przejść w szeroki trend boczny. Dla 10latki jego szczyt wyznaczyła ostatnia górka rentowności, nieco ponad 8%.
