Na ostatnim posiedzeniu w czwartek 4 kwietnia Rada Polityki Pieniężnej (RPP) pozostawiła stopy procentowe Narodowego Banku Polskiego na niezmienionym poziomie, w tym stopę referencyjną w wysokości 5,75%. Zarówno treść opublikowanego po decyzji komunikatu jak i późniejsza konferencja Prezesa NBP Adama Glapińskiego były w dużej mierze powtórzeniem dotychczasowego stanowiska Rady. W obliczu niepewnej trajektorii inflacji w kolejnych miesiącach większość członków RPP optuje za stabilizacją stóp procentowych i naszym zdaniem takie nastawienie utrzyma się przynajmniej do końca wakacji.
Uważamy, że dyskusja na temat obniżek stóp procentowych na dobre rozpocznie się dopiero jesienią. Podtrzymujemy naszą prognozę i w scenariuszu bazowym zakładamy, że RPP obetnie stopy procentowe o 50pb w czwartym kwartale. Dalej dostrzegamy jednak istotne ryzyko, że stopy procentowe pozostaną na obecnym poziomie przez cały rok.
W piątek został opublikowany marcowy raport o stanie rynku pracy w USA. Zatrudnienie w sekatorze pozarolniczym (nonfarm payrolls) wzrosło o 303 tys. O ponad 100 tys. więcej niż spodziewał się rynek. Stopa bezrobocia spała o 0,1pp do poziomu 3,8%, a płaca godzinowa wzrosła o 0,3% m/m i 4,1% r/r. Mocne wyniki z rynku pracy potencjalnie opóźniają obniżki stóp procentowych przez FED. Obecnie rynek wycenia prawdopodobieństwo obniżki stóp na posiedzeniu FOMC w czerwcu na około 45%.
W tym tygodniu we czwartek 11 kwietnia Rada Prezesów Europejskiego Banku Centralnego podejmie decyzję w sprawie wysokości stóp procentowych w strefie euro. Ekonomiści BNP Paribas nie spodziewają się żadnych zmian i uważają, że stopa depozytowa EBC zostanie utrzymana na poziomie 4,00%. Sądzą jednak, że posiedzenie w przyszłym tygodniu będzie kolejnym krokiem na drodze ku poluzowaniu polityki pieniężnej w dalszej części roku. Według analityków BNP Paribas Markets 360 pierwszej obniżki stóp procentowych w strefie euro należy spodziewać się w czerwcu, a do końca roku stopy procentowe spadną łącznie o 100 pb.
Zobacz także: Odczyt amerykańskiej inflacji gra główną rolę w scenariuszu obniżek stóp procentowych Fed
Taki scenariusz jest spójny z obecną wyceną rynkową, według której ruch stóp procentowych w dół w czerwcu jest praktycznie przesądzony. Za złagodzeniem warunków monetarnych w strefie euro przemawia z jednej strony hamująca inflacja, w tym inflacja bazowa (z wyłączeniem cen energii, paliw i żywności), z drugiej zaś utrzymująca się nienajlepsza koniunktura widoczna zwłaszcza w europejskim przemyśle. Płynące ze strony decydentów komentarze, w tym wypowiedzi Prezeski EBC Christine Lagarde wydają się potwierdzać, iż czerwiec jest najbardziej prawdopodobnym momentem rozpoczęcia cyklu łagodzenia polityki pieniężnej w strefie euro. Po drugiej stronie Atlantyku w USA uwaga rynku skupiona będzie natomiast na środowej publikacji danych o inflacji CPI w marcu. Konsensus rynkowy zakłada, że ceny konsumpcyjne w Stanach Zjednoczonych wzrosły w ubiegłym miesiącu o 0,4% m/m. W przypadku cen bazowych oczekiwana jest mniejsza zwyżka o 0,3% m/m.
Od początku roku dane inflacyjne w USA zaskakują wyższymi poziomami. Jeśli podobna sytuacja miałaby miejsce i tym razem, może nastąpić ponowne odsunięcie w czasie przewidywanej pierwszej obniżki stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych. Obecnie rynek przypisuje około 45% prawdopodobieństwo, że Fed podejmie taką decyzję w czerwcu.
W Polsce w piątek opublikowane zostaną lutowe dane o bilansie płatniczym. Ekonomiści BNP Paribas prognozują, że nadwyżka na rachunku bieżącym wyniosła 1,6 mld euro, czemu w głównej mierze sprzyjały utrzymujące się zimą niskie ceny surowców, w tym zwłaszcza surowców energetycznych. W kolejnych miesiącach wraz z odradzającym się popytem eksport netto Polski ulegnie najprawdopodobniej pogorszeniu, jednak skala spadku salda na bilansie handlowym nie powinna być na tyle duża, aby zapobiec dalszemu umocnieniu się złotego. W scenariuszu bazowym ekonomiści BNP Paribas przewidują, że kurs EURPLN spadnie latem do poziomu 4,25.
Nie przegap najciekawszych artykułów! Obserwuj nas w Wiadomościach Google (GOOGLE NEWS)! Obserwuj FXMAG>>