Wnioski z marcowych danych z gospodarki oraz podsumowanie 1kw22:
- marzec pokazuje, że gospodarka na razie opiera się negatywnemu wpływowi wojny (spadek sektora automotive kompensuje produkcja energii i przemysł ciężki), dalsze negatywne skutki wojny są przed nami-silna stymulacja fiskalna istotnie kompensuje spadek siły nabywczej Polaków, ale to ryzyko jest większe dla Eurolandu i polskiego eksportu na Zachód;
- jednak 1kw22 to mocny punkt startowy dla PKB w 2022 roku (wzrost w 1kw22 szacujemy na ~8%r/r), widzimy szanse na płytsze spowolnienie niż nasza prognoza PKB na 2022 (3,2%r/r);
- marzec to kolejny raz kiedy miesięczny wzrost płac przekracza typową sezonową dynamikę aż o 2pp, w połączeniu z doniesieniami z sektora przedsiębiorstw wskazującymi na duże żądania płacowe dowodzą to sygnał, że spirala płacowo-cenowa się rozpoczęła, to kolejny koszt firm który silnie rośnie;
- w marcu PPI osiągnął rekordowy poziom 20%r/r, naszym zdaniem przerzucanie kosztów na CPI zajmie jeszcze 2-3 kwartały, a inflacja bazowa osiągnie 8,5%r/r przed końcem 2022 roku;
- mocna sprzedaż detaliczna (mar-22 9,6%r/r, kons 8,8%r/r) to mieszanka dwóch czynników: napływu uchodźców i "wygładzania" konsumpcji przez Polaków pomimo inflacji, przy tak mocnym popycie firmy mają łatwość przerzucania kosztów;
Dane o aktywności wskazują, że hamowanie PKB w 2023 będzie ograniczone, ale ryzyko utrwalenia wysokiej inflacji rośnie: nowa fala szoków podażowych dopiero zaczyna przekładać się na PPI, rynek pracy wskazuje na silne żądania płacowe. NBP powinien kontynuować podwyżki. Naszym zdaniem w maju podniesie stopy o 100pb, rosną szanse iż docelowa stopa 7,5% zostanie osiągnięta w 2022 roku.
