Atende: Podsumowanie wyceny
Udziały w Omnichip
Nasze założenia do wyceny spółki:
Udziały w Phoenix Systems
Nasze założenia do wyceny spółki:
Kluczowe założenia uwzględnione w naszym modelu wyceny DCF są następujące:
- Stopa wolna od ryzyka w wysokości 5.4% od 2024-29e i 4.0% w okresie rezydualnym.
- Premia za ryzyko kapitałowe w wysokości 6.0% od 2024-29e i 5.0% w okresie rezydualnym.
- Współczynnik Beta na poziomie 1.0.
- Marża kredytowa w wysokości 2.5%.
- Efektywna stawka podatku dochodowego w wysokości 22.3%.
- Dynamiczna waga kapitału własnego i obcego w kalkulacji ważonego kosztu kapitału (WACC).
- Udziały niekontrolujące na bazie wyceny rynkowej spółek Omnichip i Phoenix Systems.
- Stopa wzrostu w okresie rezydualnym wynosząca 2.0% - uwzględniająca stopę reinwestycji kapitału.
Rating ESG
Ryzyka
Ryzyko otoczenia gospodarczego. Działalność spółki jest zależna od kondycji krajowej i światowej gospodarki, która wpływa na wyniki finansowe oraz wysokość budżetów IT przedsiębiorstw. Sam wzrost niepewności gospodarczej może również wpłynąć na wysokość inwestycji informatycznych.
Ryzyko walutowe. Grupa importuje sprzęt teleinformatyczny, który jest rozliczany w walutach obcych (głównie EUR i USD), co implikuje ryzyko walutowe. W celu ograniczenia ryzyka, Spółka korzysta z instrumentów zabezpieczających na poziomie co najmniej 90.0% transakcji walutowych.
Ryzyko utraty kluczowych pracowników. Działalność spółki prowadzona jest z uwzględnieniem min. specjalistów w zakresie IT, co powoduje, że ich utrata mogłaby narazić spółkę na ryzyko opóźnień w realizacji kontraktów oraz pozyskiwania nowych.
Opóźnienia dostaw. Grupa prowadzi działalność min. w oparciu o sprzęt IT przez co jest narażona na ryzyko opóźnień, utraty kontraktów i problemów z pozyskaniem nowych w sytuacji zakłóceń w łańcuchach dostaw.
Ryzyko konkurencji. Grupa działa na mocno rozdrobnionym rynku usług teleinformatycznych, co może negatywnie wpływać na wyniki finansowe oraz wymuszać ciągłą innowacyjność.
Ryzyko utraty kluczowego klienta i koncentracji zamówień. Grupa prowadzi sprzedaż usług do dużych podmiotów oraz klienta publicznego. W 2023 r. udział dwóch klientów przekroczył 10% przychodów ze sprzedaży jednostki dominującej - Atende. Przychody uzyskane od klienta z sektora publicznego wyniosły 40,6 mln zł, co oznacza 14% udziału w sprzedaży Spółki. Przychody od klienta z sektora telekomunikacji wyniosły 37,5 mln zł, co oznacza 12,9% udziału w sprzedaży Spółki.
Ryzyko związane z działalnością z klientem z sektora obronnego. Grupa prowadzi sprzedaż części usług, gdzie wymogiem jest posiadanie poświadczenia dostępu do informacji niejawnych o najwyższych klauzulach. Utrata takich poświadczeń może narazić spółkę na utratę klientów i przychodów z tego obszaru.
Ryzyko związane z pozyskiwaniem nowych kontraktów. Grupa prowadzi działalność w sektorze, gdzie większość zamówień jest rozstrzygana w formie przetargów, a presja cenowa konkurencji może powodować utratę zleceń oraz wpływać negatywnie na marże.
Zobacz także: Atende akcje prognozy na najbliższe dni: rekomendacja na poziomie KUPUJ, ale jest jedno ale
Aktualizacja prognoz
Zakładamy słabsze r/r I półrocze ‘24e z uwagi na negatywny wpływ przestoi inwestycyjnych w obszarze IT w spółkach skarbu państwa i sektorze publicznym związanych z zmianami kadrowymi w tych podmiotach w okresie powyborczym. Przewidujemy, że będzie to również okres obniżonej rentowności z uwagi na dalszy, negatywny wpływ I etapu kontraktu dla PGE. Spodziewamy się, że spółka zafakturuje wykonane prace w tym etapie pod koniec I półrocza, a dodatni wpływ gotówkowy na bilans Grupy będzie miał miejsce w III kwartale ‘24e. Odbicie rentowności zakładamy w II połowie roku, a dobra sytuacja bilansowa spółki powinna implikować wypłatę dywidendy na poziomie PLN 0.14/akcja. Zakładamy wzrost kosztów SG&A w całym ‘24e o PLN 6.4mn (+10.4% r/r).
Podsumowanie zmian naszych prognoz vs. raport inicjujący przedstawiamy w poniższej tabeli:
