#Prognoza Q1’23. Zakładamy sprzedaż na poziomie 5675 szt., co jest poziomem porównywalnym do Q4’22, pomimo że historycznie Q1 charakteryzował się wyższą sezonowością. Trzeba pamiętać o zmniejszeniu backlogu w H2’22, co zapewne nie pozwoli spółce w pełni wykorzystać dostępnych mocy produkcyjnych. Na koniec Q1’23 backlog spadł do poziomu 5000 szt. co sugeruje dołek sprzedażowy w tym okresie.
Zakładana przez nas poprawa wyników kw./kw. to głównie efekt obniżenia TKW (spadki cen stali, nowe podejście do zarządzania zakupami z poziomu centrali i wywieranie większej presji na dostawcach z uwagi na rosnącą skalę biznesu) oraz trwałego obniżenia kosztów SG&A do poziomu obserwowanego w Q4’22 (zakładamy wzrosty w drugiej części roku wraz z rozbudową mocy produkcyjnych oraz inwestycji we własną produkcje komponentów). Średnią cenę sprzedaży przyjmujemy na poziomie 156 tys. PLN co implikuje 890mln PLN przychodów, przy MBnS wynoszącej 13,6% (+3,8pp r./r., +0,3pp kw./kw.).
#Outlook
- Podtrzymanie celów sprzedażowych na ’23, 23500 szt. sprzedaży, 3,6mld przychodów i 5,9% marży EBITDA (~212mln PLN)
- Spadek kosztów SG&A w Q4’22 jest efektem prowadzonych programów oszczędnościowych i będzie miał charakter trwały, niższe koszty widoczne także w kolejnych kwartałach
- Obecnie Grupa robi przegląd dostawców szukając optymalizacji kosztów zakupu materiałów i komponentów w ramach całej grupy, co powinno pozytywnie wpływać na TKW
- Wyniki Q1’23 będą powyżej trajektorii wynikającej z prognozy rocznej, która zakłada 212mln PLN zysk EBITDA, spowolnienie wyników w Q2’23 z uwagi na mniejszy poziom zamówień/sprzedaży
- W związku z mniejszym spływem zamówień zarząd spodziewa się większej presji cenowej ze strony klientów
- Zarząd podtrzymuje chęć wypłaty dywidendy z zysku za 2022r i/lub skupu akcji
- Strategia zostanie zaprezentowana pod koniec Q2’23
- Nieznaczny przyrost zapasów r./r. to zarówno efekt zejścia z produktów gotowych (odbiór przez klientów którzy czekali na samochody ciężarowe) jak również działań optymalizacyjnych we wszystkich spółkach w grupie
- Odpis 12mln PLN należności niefinansowych dotyczył odwrócenia rozpoznanego wcześniej zysku na BI
- Tegoroczny capex wyniesie 180mln PLN, najmniejsza cześć przypadnie na Q1’23 (automatyzacji i robotyzacji procesów, integracja wertykalna i cyfryzacja, hydroformowanie, produkcja profili stalowych – rollforming)
- Spółka rozmawia z bankami na temat poszerzenia konsorcjum banków finansujących rozwój w kontekście planowanych inwestycji
Komentarz:
Wydźwięk konferencji odbieramy pozytywnie, pomimo obserwowanego spowolnienia w backlogu. Programy oszczędnościowe w spółce przynoszą efekty w postaci trwałego obniżenia kosztów SG&A. Zarząd oczekuje również obniżenia TKW dzięki prowadzonemu przeglądowi dostawców i dalszemu integrowaniu procesów zakupowych w Grupie, co sygnalizuje utrzymanie lub nawet poprawę MBnS w perspektywie Q1’23. W Q2’23 spodziewane jest przejściowe spowolnienie dostaw do klientów, którzy obecnie odkładają w czasie swoje decyzje zakupowe. Działania reorganizacyjne powinny w tym roku pozwolić na osiągnięcie dodatniego zysku EBITDA w FRU oraz Wielton GmbH. Biorąc pod uwagę dobry początek roku, realizacja tegorocznej prognozy zysku EBITDA w wysokości 212mln PLN, wydaje nam się nie zagrożona i widzimy przestrzeń do pozytywnych zaskoczeń. Zarząd jest obecnie na etapie finalizowania nowego finansowania bankowego z rozszerzonym konsorcjum banków, które będzie przeznaczone na realizację kolejnego programu inwestycyjnego, tegoroczne nakładywyniosąok.180mlnPLN.