Spółka jest beneficjentem zarówno rosnącej liczby prokonsumenckich wyroków sądowych zapadających w toczących się postępowaniach, jak i utrzymującego się zainteresowania kredytobiorców frankowych dochodzeniem roszczeń po przetarciu szlaków przez pierwszą grupę klientów i ukształtowaniu się wyraźnej prokonsumenckiej linii orzeczniczej. Potwierdzeniem prokonsumenckiego stanowiska jest wyrok TSUE z czerwca 2023 roku w sprawie C-520/21 dotyczącej bezumownego korzystania z kapitału, jak i orzeczenie TSUE z grudnia ub. roku w sprawie C-140/22 dotyczącej skutków oświadczeń konsumentów.
Chociaż banki ze względu na porażki w sądach coraz powszechniej starają się przekonać do ugód swoich klientów z walutowymi kredytami hipotecznymi, to ze względu na korzystne orzecznictwo (w większości spraw unieważnienie dotychczasowej umowy kredytu) różnice w korzyściach finansowych dla kredytobiorcy przemawiają wyraźnie za ścieżką sądową, co w połączeniu z istotną wartością sporu sprawia, że nowi klienci napływają do Votum. Inną wadą ugód w obecnym otoczeniu makroekonomicznym jest też dużo wyższy poziom krajowej stopy procentowej, z czego wynika konieczność płacenia wyższej raty w przypadku kredytów złotowych, co zmniejsza atrakcyjność konwersji kredytu walutowego na złote. Co więcej, Votum zajął się również dochodzeniem roszczeń w odniesieniu do wybranych umów złotowych, gdzie na pierwszy plan wysuwa się dochodzenie roszczeń z tytułu nieprawidłowości w umowach kredytów konsumenckich. W ocenie Spółki duża liczba umów zawiera poważne wady i nieprawidłowości, które mogą skutkować sankcją kredytu darmowego. Ostatnie miesiące przyniosły w tym obszarze pozytywny odzew ze strony klientów i szybki wzrost liczby nowych umów.
W naszej ocenie akcje Spółki pozostają istotnie niedowartościowane, dlatego podtrzymujemy naszą rekomendację fundamentalną Kupuj. Wyniki za IV kwartał ub. roku były rekordowe, co było pochodną znakomitej sytuacji w segmencie dochodzenia roszczeń od klauzul abuzywnych. Wraz z mocnymi wynikami i rosnącą liczbą wyroków II instancji poprawi też się potencjał dywidendowy Votum w średnim okresie. Biorąc pod uwagę spore postępy w projekcie Sankcji Kredytu Darmowego i rosnące szanse na powodzenie tego projektu zdecydowaliśmy się podwyższyć rekomendację relatywną do Przeważaj.
Zobacz także: Najgorsze wyniki finansowe w historii spółki! Zobacz, co doprowadziło do problemów firmy z GPW
Wyniki finansowe za IV kw. 2023 roku
Segment klauzul siłą napędową wyników. Przychody Grupy Votum w IV kw. 2023 roku wyniosły rekordowe 137 mln zł (+24% r/r), co okazało się powyżej naszych oczekiwań. Jak można było się spodziewać, IV kwartał okazał się ponownie rekordowy dla segmentu dochodzenia roszczeń z tytułu klauzul abuzywnych w umowach kredytowych, którego sprzedaż wyniosła 115 mln zł, a zaraportowana dynamika przychodów (+38% r/r) była wyraźnie mocniejsza od naszych oczekiwań. To jest główny czynnik stojący za wyższymi niż zakładane przychodami. Dużo mocniejszy przychód prawdopodobnie jest przynajmniej w części skutkiem nowego podejścia Grupy do liczenia dyskonta (przyjęcie miesięcznych, a nie rocznych okresów rozliczenia), które zostało wprowadzone w raporcie rocznym i tym samym też pojawia się w wyniku IV kwartału. Lekko poprawiła się również sprzedaż w segmencie odszkodowawczym, która wyniosła 12 mln złotych (-34% r/r). Przychody segmentu rehabilitacyjnego okazały się bliskie oczekiwaniom.
Wysoka rentowność. Marża EBITDA w IV kw. ub.r. wyniosła 41,6% w porównaniu z 37,0% rok wcześniej. EBITDA i wynik operacyjny Grupy w omawianym kwartale wyniosły odpowiednio 56,7 mln zł i 55,8 mln zł i okazały się wyraźnie wyższe od naszych oczekiwań. Marże kształtują się na wysokim poziomie ze względu na rozpoznawanie wyższych przychodów „success-fee”. Wyższa marża jest tez częściowo pochodną korekty w podejściu do dyskonta w rozliczaniu opłaty „success-fee”. Dlatego też zakładamy, że w kolejnych okresach marża powróci do typowego poziomu.
Dalsza poprawa zysku netto. W omawianym kwartale przychody finansowe netto Grupy wyniosły 1,5 mln zł wobec 0,7 mln zł w IV kw. 2022 r. ze względu na rosnącą ilość wyroków II instancji. Wpływ odwróceń dyskonta w przychodach finansowych rośnie. Efektywna stopa podatkowa w IV kw. ub.r. wyniosła 18%, nieznacznie poniżej naszych oczekiwań. W rezultacie zysk netto Grupy w wys. 45,9 mln zł przekroczył nasze oczekiwania.
Giełdowy Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego 4.0
Nie przegap najciekawszych artykułów! Obserwuj nas w Wiadomościach Google (GOOGLE NEWS)! Obserwuj FXMAG>>
