Podtrzymujemy naszą rekomendację fundamentalną Trzymaj dla Spółki; natomiast podnosimy rekomendację relatywną do Neutralnie z Niedoważaj. Oczekujmy spadku wyników operacyjnych w III kw. 2023 w ujęciu r/r, jednak już niższego niż w poprzednich kwartałach. Wydaje się, że przychody i marża mają szansę zacząć się odbudowywać. Spodziewamy się 104 mln zł EBITDA (-14% r/r) w br., co oznacza 2% więcej niż zakładaliśmy poprzednio.
Prognozy finansowe na III kw. 2023 roku
Sprzedaż Grupy w Polsce/ Czechach/ Słowacji/ Rumunii/ na Węgrzech/ w pozostałych krajach spadła -30%/ -6%/ -7%/ -5%/ -31%/ -10% r/r w I kw. i -33%/ -5%/ -11%/ -5%/ -26%/ -2% r/r w II kw. 2023. W III kw. br. spodziewamy się spowolnienia spadków. Zakładamy sprzedaż w wysokości 78/ 35/ 13/ 44/ 8/ 22 mln zł, -21%/ -3%/ -8%/ -4%/ -15%/ -3% r/r, w Polsce/ Czechach/ Słowacji/ Rumunii/ na Węgrzech/ w pozostałych krajach.
W segmencie armatura sanitarna/ armatura instalacyjna/ źródła ciepła sprzedaż spadła -16%/ -11%/ -36% r/r w I kw. i -11%/ -13%/ -51% r/r w II kw. 2023; zakładamy spadki -6%/ -9%/ -33% r/r w III kw. 23.
W sumie, oczekujemy 12% spadku r/r przychodów Grupy w III kw. Zakładamy, że przy takim poziomie przychodów i z uwagi na ceny surowców marża operacyjna ma szanse nieznacznie urosnąć: do 12,8% w III kw. 23 z 12,2% w III kw. 22. Uruchomienie centrum logistycznego w Rumunii powinno powoli zacząć dawać pozytywne efekty, jak oszczędności w transporcie, poprawa dostępności towaru i ekspansja sprzedaży w segmencie źródeł ciepła na rynkach Europy Południowej.
Zważywszy na poziom kursów walut, zakładamy ujemne różnice kursowe w wysokości ok. 1 mln zł w III kw. 2023, jednak niższe od III kw. ub. r, kiedy przekroczyły 5 mln zł. Ostatecznie prognozujemy 15 mln zł zysku netto w III kw. br. (+12% r/r).
Zobacz także: Gołębie zakłady w USA wspierają GPW. Krajowy indeks przebija kolejny ważny opór
