W 2022 r. 44%/ 19%/ 17%/ 6%/ 5%/ 9% przychodów Grupy pochodziło z rynku polskiego/ rumuńskiego/ czeskiego/ słowackiego/ węgierskiego/ innych krajów, a w 2021 odpowiednio 46%/ 18%/ 16%/ 6%/ 4%/ 10%. W ub. r. najlepiej zachowującym się rynkiem był rynek węgierski (sprzedaż +32%), następnie rynki słowacki/ rumuński/ czeski/ pozostałe ze wzrostami sprzedaży 19%/ 16%/ 13%/ 1%. Na rynku krajowym sprzedaż wzrosła 6% r/r.
Sprzedaż baterii i akcesoriów/ armatury instalacyjnej/ systemów grzewczych (Termet i Tester) miała 46%/ 33%/ 19% udział w skonsolidowanych przychodach w 2022 r. i 47%/ 31%/ 20% w 2021. W segmencie armatura sanitarna/ armatura instalacyjna/ źródła ciepła sprzedaż wzrosła 8%/ 19%/ 4% r/r w 2022.
Spółka zamierza rozwijać się intensywnie w Europie Południowej, także w segmencie źródła ciepła, co powinno być możliwe dzięki uruchomieniu nowego centrum dystrybucyjnego z zapleczem ekspozycyjnym i szkoleniowym w Rumunii (w przeciągu kilku tygodni).
Zarząd Spółki szacuje, że realizacja głównych założeń strategii F1R2, bez uwzględnienia akwizycji, pozwoli na osiągnięcie w 2026 r. 1 400 mln zł przychodów i 193 mln zł EBITDA, przy nieprzekraczających 30 mln zł średniorocznych wydatkach inwestycyjnych.
Strategia F1R2 zakłada rekomendowanie wypłaty dywidendy w wysokości nie mniejszej niż 50% zysku netto Spółki, przy założeniu stabilnej sytuacji rynkowej i finansowej, między innymi zachowania relacji skonsolidowanego długu netto do skonsolidowanego wskaźnika EBITDA na poziomie nieprzekraczającym 2,5x.
Uważamy, że cele zapisane w strategii Spółki są realistyczne. Na 2026, prognozujemy jedynie nieznacznie mniej – przychody/ EBITDA w wysokości 1 322/ 174 mln zł.
Zobacz także: Wycena spółki giełdowej Ferro z wykorzystaniem metody DCF oraz metody porównawczej
Czynniki ryzyka
1. Spowolnienie gospodarcze w Europie
2. Spadek popytu na nowe mieszkania
3. Obniżenie częstotliwości przeprowadzania remontów
4. Niedobór odpowiedniej siły roboczej
5. Presja na wynagrodzenia
6. Wzrost cen energii/ ciepła
7. Wahające się ceny surowców, głównie miedzi i cynku
8. Niekorzystne/ zmienne kursy walut (ryzyko kursowe materializujące się przy słabnących zł i CZK wobec US$ i EUR)
9. Niestabilność w regionie
10. Przejściowo wyższe zapasy
11. Wysokie stopy procentowe
Katalizatory
1. Ekspansja na rynkach europejskich
2. Wzmocnienie udziału na istniejących rynkach
3. Uruchomienie centrum logistycznego na południu Europy
4. Wprowadzanie nowych produktów (poszerzanie oferty asortymentowej)
5. Repozycjonowanie marek własnych
6. Korzystne kursy walut i ceny surowców
7. Przejęcia w atrakcyjnych segmentach
8. Realizacja przyjętej strategii F1R2
Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego
