W naszej wycenie zdecydowaliśmy się wyceniać każdy segment osobno, ponieważ uważamy, że każdy segment ma inne czynniki zwrotu i ryzyko związane z jego działalnością. Następnie, aby oszacować docelową cenę akcji, sumujemy wartość przedsiębiorstwa każdego segmentu i odejmujemy zadłużenie netto (w kalkulacji zadłużenia netto uwzględniliśmy zadłużenie związane z KDT w wysokości ok. 375 mln zł) oraz mniejszości na koniec 2022.
- Stopa wolna od ryzyka 6.2% (vs. 7.2% zakładane wcześniej) w okresie 2023-32e and 4% in TV
- Premina za ryzyko rynkowe 6.0% w okresie 2023-32e and 5% in TV
- Premia na zadłużeniu 2.5%
- Stopa podatkowe 19%
- Beta nielewarowana of 0.8x
Zobacz także: KOGENERACJA S.A. Wyniki finansowe za 1Q23 zogdnie z danymi szacunkowymi
Kogeneracja S.A. (spółka matka, wyłączając jednostkę gazową w Czechnicy)
EC Zielona Góra
Czechnica
Nie zmieniamy kluczowych założeń w wycenie projektu Czechnica. Zakładamy, że zostanie uruchomiony do końca 2024e i zakładamy łączną EBITDA w latach 2025- 32e na poziomie 2145 mln zł (vs. zakładane wcześniej 2196 mln zł). Ponieważ jednak nakłady inwestycyjne w latach 2023-24e będą niższe o 229 mln zł w stosunku do naszych wcześniejszych szacunków (spółka wydała więcej nakładów inwestycyjnych w 2022 roku i zakładamy, że nakłady inwestycyjne w latach 2023- 24e będą niższe niż wcześniej zakładaliśmy) oraz ze względu na mniejszą stopę wolną od ryzyka, podnosimy naszą wycenę z 583 mln zł do 815 mln zł.
Podsumowanie wyceny
Wycena porównawcza
Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego
