Spółka IMC: rewizja prognoz finansowych [raport analityczny]

W dalszym ciągu zakładamy, że sprzedaż zbóż przez IMC w okresie od 3Q22 do końca 4Q22 sięgnie ok. 20 tys. ton zbóż miesięcznie w porównaniu do ok. 60 tys. na m-c rok temu. Spowoduje to znaczący spadek przychodów, skokowy przyrost zapasów na bilansie a co za tym idzie niewielki przypływ gotówki. Nasz scenariusz zakłada, że od początku 2023 r. porty Ukraińskie zostaną odblokowane a IMC będzie mogła wyeksportować bieżącą produkcję i zgromadzony w 2021/2022 r. zapas. Zwracamy uwagę, że w stosunku do naszego scenariusza istnieją ryzyka w górę jak i w dół.

Odblokowanie portów nie musi być tożsame z zakończeniem wojny, a widoczna presja i mediacje Turcji i ONZ mogą doprowadzić do wcześniejszego rozwiązania problemu. Z drugiej strony, jeśli wojna będzie się przeciągać na 2023 r. a Rosja nie będzie chciała pójść na żadne ustępstwa w tej kwestii, niska sprzedaż może w pewnym momencie zagrażać płynności finansowej spółek rolniczych i rzutować na kampanię siewną w 2023 roku. Warto również zaznaczyć, że pozytywny wynik EBITDA który spółka prawdopodobnie zaksięguje w 2022 r. wynika z przeszacowania produkcji biologicznej w 2Q22.

Zwracamy uwagę, że jest to wyłącznie wynik memoriałowy, wynikający z zasad rachunkowości i nie jest tożsamy z przepływami pieniężnymi, które dużo lepiej pokazują jak tak naprawdę wygląda pozycja finansowa spółki. Dość pokaźnemu wynikowi EBITDA w 2022 r. roku będzie towarzyszyć wysoki wzrost zapasów co będzie widoczne w niskim poziomie gotówki na koniec roku. Wraz z oczekiwanym odblokowaniem portów w 2023 r. i sprzedaży zapasów, sytuacja w przyszłym roku będzie wyglądała odwrotnie – w miarę standardowemu poziomowi EBITDA będzie towarzyszyć ponad proporcjonalna generacja przepływów operacyjnych.

✕

✕

✕

✕

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego