Rynek obligacji: jakie oczekiwania mają analitycy na nadchodzący tydzień?

Kierunek

Uzasadnienie

10Y PL (%)

Krajowy rynek długu pozostaje pod dominującym wpływem sytuacji zewnętrznej. Na rynkach rozwiniętych natomiast trwa zniżka dochodowości związana z rosnącym przekonaniem inwestorów o zbliżających się obniżkach stóp procentowych w strefie euro i Stanach Zjednoczonych. Tym trendom, jak wspomnieliśmy, ulega polski rynek obligacji. Z tego powodu dochodowość 10-latki oscyluje wokół poziomu 5,45% i jest najniższa od lipca tego roku. Jednocześnie następuje wypłaszczenie krzywej, tj. sytuacja, w której rentowność 2-latki i 10-latki „zbiegają” do siebie. Jak zauważyliśmy długi koniec krzywej obniża się w dochodowości. 2-latka natomiast pozostaje w łagodnym trendzie wzrostu rentowności wynikającym ze zmiany nastawienia Rady Polityki Pieniężnej na mniej łagodne.

Nie bez znaczenia jest ponadto fakt, iż w grudniu odbędzie się zaledwie jeden przetarg sprzedaży długu i nie będzie przetargów zamiany. Oznacza to dość niewielki ciężar podaży na koniec roku. Co ciekawe, poziom prefinansowania potrzeb przyszłorocznych pozostaje dość skromny (na koniec listopada wyniósł ok. 7%). W naszej ocenie Ministerstwo Finansów prawdopodobnie skupi się w grudniu na odkupie długu. Tym bardziej, iż stan środków na rachunkach budżetowych resortu pozostaje dość imponujący (114 mld PLN po listopadzie).

10Y DE (%)

Uważamy, iż brak jest obecnie przesłanek mogących odmienić kierunek notowań niemieckich obligacji. Pozostają one w dynamicznym trendzie spadkowym, jako konsekwencja rosnącego przekonania rynku o bliskich obniżkach stóp procentowych (marzec 2024). W tym tygodniu nie poznamy zaś danych mogących odmienić opinię uczestników rynku. Kalendarium publikacji makroekonomicznych koncentruje się bowiem na odczytach ze Stanów Zjednoczonych.

10Y US (%)

Wycena amerykańskiego długu pozostanie naszym zdaniem stabilna przez większość tego tygodnia, z uwagi na wyczekiwanie na najważniejszą publikację tj. piątkowy raport z rynku pracy USA. Prognostyki raportu publikowane wcześniej (raport ADP i Challengera, komponent zatrudnienia indeksu ISM dla sektora usług, liczba wakatów) nie powinny natomiast istotnie wpływać na zachowanie Treasuries.

Jednocześnie uważamy, iż sytuacja na rynku pracy USA powinna wpisywać się w podkreślany przez prezesa Fed brak przesłanek do rozpoczęcia cyklu łagodzenia polityki pieniężnej. W efekcie zniżka rentowności Treasuries widoczna wzdłuż całej krzywej powinna w naszej ocenie zostać zatrzymana w najbliższych dniach. W przypadku 10-latki Stanów Zjednoczonych spodziewamy się, iż dochodowość fluktuować będzie przez większość tego tygodnia wokół poziomu 4,30%.