Rynek obligacji: decyzja RPP pociągnęła za sobą szereg zmian – jak się okazuje nie tylko na złotym (PLN)

Kierunek

Uzasadnienie

10Y PL (%)

Agresywne cięcie stóp procentowych w Polsce sprawiło, że zmianie uległy perspektywy obligacji skarbowych w Polsce. O ile krótki koniec krzywej podążać będzie za zmianami kosztu pieniądza ustalanego przez Radę Polityki Pieniężnej (rentowności w dół), o tyle dostrzegamy ryzyko ruchu w przeciwną stronę w przypadku 10-latki. Rozdźwięk pomiędzy perspektywami krótko– i długoterminowego długu skarbowego wynika przede wszystkim z faktu, iż 10-latka jest zdecydowanie mniej wrażliwa na zmiany stóp procentowych niż 2-latka. Dłuższe papiery pozostaną pod presją sprzedających związaną między innymi z przyszłorocznymi wysokimi potrzebami pożyczkowymi zapisanymi w budżecie, dodatkowym ryzykiem fiskalnym towarzyszącym specyfice roku wyborczego, czy możliwości kontynuowania przez największe banki centralnego podwyżek stóp procentowych (kanał rynków bazowych). W efekcie wspomnianych czynników lokalnych wzrostowi do wartości niemal 3-cyfrowych uległy notowania stawek asset swap. Podsumowując w ślad za czynnikami lokalnymi, ale i wskazaniami płynącymi z rynków bazowych spodziewamy się niewielkiego wzrostu dochodowości 10-latki, co w świetle zniżki 2-letniego tenoru doprowadzi do wystromienia krzywej (powiększenie spreadu pomiędzy krótkim a długim końcem). Wydarzeniem tygodnia na polskim rynku długu będzie jutrzejszy przetarg zmiany sondujący nastroje po wspomnianym cięciu stóp procentowych w Polsce.

10Y DE (%)

W naszej ocenie bliski termin posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego (czwartek) sprawia, że do tego momentu wycena niemieckiego długu pozostaje stabilna. Rynek pozostaje podzielony co do możliwych działań EBC, stąd teoretycznie decyzja banku skutkować może podwyższoną zmiennością. W naszej ocenie bardziej prawdopodobne jest utrzymanie stóp procentowych wraz z jastrzębią retoryką (narracja o potrzebie dalszej obserwacji efektów dotychczasowych działań). W rezultacie dochodowość Bunda może ulec niewielkiemu obniżeniu i przejdzie w tryb kierunkowego uzależnienia od napływających danych.

10Y US (%)

Ubogie kalendarium danych makroekonomicznych z USA w tym tygodniu do spółki z wyczekiwaniem na przyszłotygodniowe posiedzenie Fed sprawi, że najbliższe dni na rynku Treasuries będą w naszej ocenie spokojnie. Dochodowość 10-latki oscylować powinna wokół poziomu 4,30%.