POLGBs:
W ubiegłym tygodniu na krajowym rynku długu obserwowaliśmy dalszy wzrost rentowności, około 10pb na długim końcu. Wynikało to z osłabienia papierów na rynkach bazowych oraz oczekiwań na szybki wzrost stóp w kraju. W piątek wieczorem, po zakończeniu handlu w Europie, wzrost rentowności Treasuries z tygodnia w całości cofnął się z uwagi na obawy o sytuację na Wschodzie.
SPW powinny zacząć tydzień od umocnienia, w ślad za rynkami bazowymi (tj. umocnieniem Treasuries w piątek wieczór). Naszym zdaniem dochodowości krajowych papierów dość szybko powrócą jednak do wzrostu. Wsparciem dla takiego scenariusza powinna być zarówno sytuacja na rynkach bazowych, jak i mocne dane z krajowej gospodarki jakie poznamy w tym tygodniu (a szczególnie dużo wyższy od konsensusu wynik CPI).
Ciągle widzimy też sporą przestrzeń do wzrostów rentowności w dalszej części roku, zwłaszcza na długim końcu. Rynek wycenia bliski naszym prognozom (choć ciągle nieco niższy) poziom stóp na końcu cyklu NBP. Jednakże, naszym zdaniem NBP nie będzie mógł wycofać się z zacieśnienia tak szybko, jak obecnie sugeruje ścieżka swapów, biorąc pod uwagę np. duże ryzyko wystąpienia spirali placowo-cenowej w Polsce. Obserwujemy próby zajmowania koszykowych pozycji na obligacjach regionu po informacjach czeskiego banku centralnego, że obniżki stóp nastąpią relatywnie szybko. Sytuacja Polski jest jednak inna, gdyż powody wysokiej inflacji są głębsze, wzmacniane prokonsumpcyjną polityką gospodarczą.
