Mostostal Zabrze S.A.: ostatnie wydarzenia i prognozy [Koniunktura w budownictwie a wyniki spółki giełdowej]

Mostostal Zabrze ma trzy segmenty, w dużym stopniu rozłączne. W segmencie Realizacji przemysłowych i projektowania jest spółką przede wszystkim inżynieryjną, czyli jest to działalność budowlana specjalistyczna.

W segmencie Budownictwa ogólnego i inżynieryjnego jest nastawiony na specjalistyczne realizacje, m.in. spalarnie śmieci, baseny, szpitale, przy czym znaczna część realizowana jest poza Polską. Segment ten ma jednak znaczny udział prac ogólnobudowlanych. W segmencie Maszynowym zajmuje się produkcją podzespołów do specjalistycznych pojazdów oraz urządzeń, czyli w tym zakresie jest spółką typowo przemysłową.

Koniunktura w budownictwie

Sytuacja w branży budowlanej różni się w poszczególnych jej segmentach. Najsłabiej wygląda w części budowy budynków, gdyż ujemne dynamiki sprzedaży usług, według statystyk GUS, utrzymują się już od 7 kwartałów. W tej części jednak rynku Mostostal Zabrze praktycznie nie jest obecny. Najlepiej natomiast wypada część rynku w dużo większym stopniu odpowiadająca charakterowi jego działalności, a konkretnie segmentu Realizacji przemysłowych, czyli roboty budowlane specjalistyczne. Rynek tego rodzaju usług w trakcie pandemii, czyli przez 2020r. i 2021r. odnotował tylko jeden kwartał z ujemną dynamiką sprzedaży (-8,4% r/r w 1Q21 ), natomiast dwa ostatnie kwartały to +10,8% r/r w 3Q21 i +9,3% r/r w 4Q21. Ogółem rynek usług budowlano - montażowych w 4Q21 wzrósł o 3,2% r/r.

✕

Na przedstawionym powyżej wykresie, obok dynamiki produkcji budowlano-montażowej i budowlano - specjalistycznej, przedstawiliśmy wyliczoną przez nas średnia marżę zysków spółek budowlano-montażowych. W wyliczeniach uwzględniliśmy następujące spółki: Budimex, Erbud, Instal Kraków, Mostostal Zabrze, Pekabex, Polimex, Torpol, Trakcja, Unibep, Dekpol, Energoinstal, Mirbud, Mostostal Warszawa. Przeciętna zyskowność netto w grupie tych spółek obniżała się od końca 2016 roku, by osiągnąć minimum w 3Q18. Od tego czasu systematycznie rośnie. Dane na wykresie marż kończą się na 3Q21, gdyż duża część spółek jeszcze danych za 4Q21 nie podała. W prezentowanym okresie duży wpływ na poprawę średniej rentowności miało zmniejszenie skali strat dwóch spółek, które wyznaczają dolna granicę przedziału w jakim oscylują omawiane rentowności, a mianowicie Trakcji i Energoinstalu. Ponadto znaczna część spółek poprawę marżowości tłumaczyła stopniowym kończeniem kontraktów zawieranych jeszcze przed dużym wzrostem kosztów i coraz większym udziałem tych, w kalkulacji których otoczenie inflacji cen surowców budowlanych i robocizny już było uwzględniane.

Mimo przyzwoitej przeciętnej rentowności netto, sentyment w branży nie jest dobry. Bazując na publikowanym przez GUS Wskaźnik klimatu koniunktury w budownictwie, nastroje wśród firm z branży poprawiały się do lipca 2021r., ale już od sierpnia ponownie ulegają pogorszeniu.

✕

Podstawową przyczyną rozbieżności jest fakt, że przedstawiana przez nas rentowność odnosi się do wąskiej grupy spółek notowanych na GPW, czyli relatywnie dużych, a badania GUSu obejmują szerokie spektrum podmiotów z branży. Tym czasem to właśnie mniejsze spółki koncentrują się na prostszych pracach, najczęściej związanych z budową budynków.

Pogarszający się sentyment związany jest też z dwoma najważniejszymi problemami z jakimi obecnie borykają się spółki budowlano-montażowe, a mianowicie wzrostem cen surowców, zwłaszcza stali i paliw oraz narastającymi niedoborem siły roboczej, zwłaszcza specjalistycznej (np. spawacze).

✕

Dotychczas spółki radziły sobie z tym podnosząc ceny swoich usług i produktów. Widoczne jest to na indeksie cen produkcji budowlano-montażowej, sporządzonym na bazie wskaźników podawanych przez GUS. Na koniec 2021r. wzrost tego indeksu wyniósł w ujęciu r/r +7,6%, a w lutym 2022r. już +9,3%

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW