W 1H22 popyt brutto na powierzchnie wzrósł o 13% r/r (2Q22: +41% r/r). Pomimo rekordowej podaży wolna powierzchnia magazynowa stanowiła na koniec 1H22 jedynie 3,4% powierzchni całkowitej (-2 p.p. r/r), a czynsze rynkowe wzrosły o 10-20% r/r. Korzystne trendy widoczne były również w wynikach finansowych MLP Group w 1H22 (FFO +43% r/r; aktualizacja wyceny IP 518 mln zł). Spodziewamy się, że spółka nadal będzie korzystać na rosnącej akumulacji zapasów w segmencie ecommerce oraz na trendach nearshoringowych i zwiększamy nasze prognozy FFO na 2022-2026 o ok. 9% (większy portfel projektów w połączeniu z wyższymi czynszami). Podtrzymujemy rekomendację KUPUJ i podnosimy cenę docelową o 1% do 98 zł (pozytywny wpływ wyższych prognoz niweluje wyższa stopa wolna od ryzyka).]
Silny wzrost najmu i czynszów w 1H22 W 1H22
MLP Group podpisało umowy najmu na 214 tys. m2 (+91% r/r), natomiast wzrost czynszów sięgnął +24% r/r. Wpływ obecnej silnej dynamiki czynszów rozłoży się na kilka lat, gdyż średni okres najmu w spółce wynosi 8,6 roku.
Portfel projektów deweloperskich +50% r/r, bank ziemi +13% r/r
Aktywność budowlana MLP Group utrzymuje się na rekordowo wysokim poziomie. Na koniec 1H22 spółka miała 203 tys. m2 powierzchni logistycznej w budowie (+50% r/r), z czego 72% objęte wstępnymi umowami najmu. W 1H22 MLP Group nabyło nowe działki w Zgorzelcu, Pruszkowie i Gorzowie Wielkopolskim, a dodatkowo posiada rezerwacje na siedem kolejnych działek w Polsce i Niemczech.
Prognozy zarządu pozostają w mocy
Spółka podtrzymała swoje prognozy z listopada 2021 r., zgodnie z którymi CAGR'22-24 dochodów z najmu wyniesie 37%, a FFO 51%. Nasze zaktualizowane prognozy są bardziej konserwatywne i zakładają CAGR dochodów z najmu na poziomie 29%, a CAGR FFO 30%. W naszych prognozach nie uwzględniamy emisji do 2,6 mln akcji (12,2% istniejących akcji), którą to możliwość spółka nadal rozważa, gdyż zakładane tempo wzrostu sugeruje rozsądne LTV w okolicach 43% w latach 2022-2026. Zauważmy, że ze względu na wysoką aktualizację wyceny IP LTV na koniec 1H22 spadło do 35%.
Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego
