KGL – komentarz po wynikach finansowych za 4Q 2022 [raport na zlecenie GPW]

KGL podał wyniki za 2022 rok. Wyniki samego IV kw. w przypadku przychodów były zgodne z podanymi wcześniej szacunkami Spółki, natomiast linie zysków były lekko powyżej naszych oczekiwań. Pozytywne zaskoczenie wynikało głównie z wyższej od oczekiwanej marży w segmencie produkcyjnym. W tym kluczowym dla Spółki segmencie marża wzrosła ponad poziom notowany dla segmentu dystrybucyjnego. Pozytywnym czynnikiem było także wyraźne umocnienie złotego pod koniec minionego roku, co przełożyło się na niższe od prognoz koszty finansowe.

• Sprzedaż Korporacji KGL była na poziomie szacunków podanych przez Spółkę w lutym. Przychody z części produkcyjnej wzrosły o 15.6% r/r do 107.5 mln PLN, a części dystrybucyjnej spadły o 42.3% r/r do 32.3 mln PLN.
• Marża brutto KGL wyniosła w IV kw. 11% i była wyższa o 1 p.p. r/r, co było dla nas pozytywnym zaskoczeniem (oczekiwaliśmy marży 10.5%). W IV kw. zysk brutto na sprzedaży wyniósł 15.4 mln PLN (oczekiwaliśmy 14.7 mln PLN). W słabszym dla Spółki okresie trwającym od drugiej połowy 2021 roku średnia marża brutto wyniosła 9.5%. W minionym kwartale wzrosła więc powyżej tego poziomu, co świadczyć może o normalizacji wymagającego dla Spółki środowiska.
• Zysk brutto na sprzedaży w segmencie produkcyjnym wyniósł 12 mln PLN (oczekiwaliśmy 11.3 mln PLN), a marża brutto wyniosła 11.1% (-0.3 p.p. r/r, +6.3 p.p. kw/kw). Wynik ten był więc powyżej naszych oczekiwań. Zysk brutto na sprzedaży tego segmentu był wyższy niż rok temu o 1.9 mln PLN. Wyraźna poprawa marży w relacji do poprzedniego kwartału była możliwa dzięki spadkowi cen energii elektrycznej, które swój szczyt osiągnęły we wrześniu. Spółka poinformowała także, że powierzyła zarządzanie zakupami energii wyspecjalizowanemu podmiotowi zewnętrznemu, aby ograniczyć ryzyko powtórzenia się negatywnego scenariusza z III kw.
• Zgodny z naszą prognozą okazał się zysk brutto na sprzedaży w segmencie dystrybucyjnym, który wyniósł 3.4 mln PLN, a marża brutto wyniosła 10.6% (+1.8 p.p. r/r, +0.2 p.p. kw/kw). Wynik był słabszy r/r o 1.5 mln PLN, co wynika ze spadku wolumenu sprzedaży.
• KosztySG&Awyniosły16.2mlnPLNibyłyo0.1mlnPLN wyższe od naszych oczekiwań (także0.2 mln PLN wyższe niż rok temu). Jednocześnie w relacji kw/kw koszty te spadły o 0.4 mln PLN, a ich poziom był również niższy niż w każdym z trzech poprzednich kwartałów 2022 roku.
• Wsumie EBIT wyniósłw IVkw. - 0.4mlnPLNwporównaniuz0.4mlnPLNrokwcześniejoraznaszą prognozą -1.1 mln PLN. Różnicę między naszą prognozą a rzeczywistym zyskiem EBIT w większości wyjaśnić można wyższym wynikiem w segmencie produkcyjnym.
• Pozytywnym dla nas zaskoczeniem był spadek kosztów odsetkowych w relacji kw/kw. aż o 1.5 mln PLN do 3.6 mln PLN (oczekiwaliśmy 5.5 mln PLN). Z kolei inne koszty finansowe, w tym koszty z tytułu różnic kursowych, zgodnie z naszymi oczekiwaniami okazały się dodanie w efekcie wyraźnego spadku kursu EUR/PLN na koniec grudnia w porównaniu z końcem września. Ich skala była jednak niższa od naszych prognoz, gdyż Spółka zaksięgowała 1.1 mln PLN dodatnich kosztów (szacowaliśmy 2.4 mln PLN). Całościowo koszty finansowe były więc niższe o 0.6 mln PLN od naszych prognoz. W sumie strata netto w IV kw. ukształtowała się na poziomie -2.8 mln PLN w porównaniu do naszej prognozy -4.2 mln PLN straty netto.
• Dług netto na koniec grudnia wyniósł 138.9 mln PLN, czyli wzrósł ze 136.3 mln PLN na koniec września. Wskaźnik dług netto/EBITDA wzrósł i na koniec roku wyniósł aż 5.1. Spółka z końcem kwietnia poinformowała jednak o zawarciu transakcji typu sale and leaseback, która dotyczyła wybranych nieruchomości w Czosnowie. W jej wyniku doszło do spłaty kredytu inwestycyjnego w kwocie 19,6 mln zł. Gdyby uwzględnić tę transakcję w wyliczeniach, wskaźnik dług netto/EBITDA spadłby do poziomu 4.4. Wciąż jednak utrzymuje się on na podwyższonych poziomach.

✕

Podsumowując, wyniki KGL w IV kwartale były nieznacznie lepsze od naszych oczekiwań. Spółka poprawiła marże w kluczowym segmencie produkcyjnym oraz w wyniku spadku kursu EUR/PLN obniżyła koszty finansowe. Po bardzo słabym III kw. Spółka pokazała wyniki obiecujące poprawę, choć jej rentowność netto i operacyjna pozostały ujemne. KGL jednak pracuje nad stroną kosztową i stara się zmniejszyć zadłużenie, co daje nadzieję na dalszą poprawę w nowym roku i powrót do dodatniej rentowności.

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego