Kluczowe wydarzenie z perspektywy akcjonariuszy to oczekiwana sprzedaż biznesu chmurowego, która jak sądzimy powiedzie się i będzie uzgodniona w ciągu najbliższych tygodni. Ewentualna transakcja umożliwi uruchomienie skupu akcji własnych lub wsparcie rozwoju Fabrity (kapitał pracujący) oraz PerfectBota. Aktualizujemy nasze prognozy roczne jeszcze przy założeniu, że Oktawave pozostaje w grupie, natomiast wycenę i prognozy zaktualizujemy po opublikowaniu warunków transakcji w tym odnośnie ceny i terminu przejęcia.
Prognozy kwartalne:
W biznesie software prognozujemy 1,2mln PLN skor. zysku operacyjnego w 1Q22, natomiast w pozostałych biznesach łącznie 0,3mln PLN zysku skorygowanego (raportowany EBIT zakładamy na poziomie grupy na 1,3mln PLN). W samym segmencie marketingu liczymy na 0,4mln PLN zysku, gdzie mimo negatywnej kontrybucji na przychody z tytułu zakończenia współpracy z Carrefourem zakładamy dobry wynik z uwagi na sezonowość biznesu (kampanie na początku roku u niektórych klientów, kolejne kwartały mogą być jednak gorsze). Jednocześnie nadal ujemny wynik i przepływy pieniężne generuje projekt PerfectBot (kwartalnie możliwe około 0,4mln PLN straty).
Oktawave
Wyniki Oktawave w ostatnich 4 kwartałach (4Q20-3Q21) wyniosły 3,1mln PLN na poziomie EBITDA skor. (24% wyniku grupy K2 Holding), 17,7mln PLN na poziomie przychodów operacyjnych (24% wyniku grupy) oraz -0,8 mln PLN EBIT (strata, wobec 8,2mln PLN skor. zysku operacyjnego grupy). Mimo wysokiej kontrybucji do przychodów operacyjnych i EBITDA Oktawave pozostawał przez ostatnie 5 lat nierentowny na poziomie skorygowanego zysku operacyjnego ze średnią stratą roczną zbliżoną do 0,5mln PLN.
Ponadto wysoka amortyzacja była kompensowana przez nakłady inwestycyjne co oznaczało brak generowanej gotówki. Nasze prognozy na najbliższe 2-3 lata również zakładały marginalną kontrybucję do przepływów gotówkowych a więc i niewielki wpływ na wycenę DCF oraz wycenę porównawczą opartą na wskaźnikach P/E czy EV/EBIT, (większy na wskaźniku EV/EBITDA). Kwota jaką spółka otrzyma w przypadku pozytywnego zakończenia negocjacji powinna istotnie zwiększyć wartość dla akcjonariuszy K2H.
