26 stycznia firma poinformowała, że agonista STING sprzedany firmie Exelixis osiągnął kamień milowy. W rezultacie firma jest uprawniona do otrzymywania płatności za kamienie milowe w wysokości 1 mln USD. Podkreśliliśmy, że wcześniej firma informowała, że spodziewa się osiągnięcia tego kamienia milowego z dużym prawdopodobieństwem w 2023e, dlatego w naszym ostatnim raporcie przyjęliśmy ten kamień milowy ze 100% prawdopodobieństwem. W związku z tym informacja ta nie ma wpływu na naszą wycenę.
Emisja akcji
W grudniu spółka przeprowadziła emisję 4,8 mln akcji sprzedanych inwestorom instytucjonalnym i indywidualnym po 55 zł/szt. oraz BioNTech po 48,86 zł/szt. Podkreślamy, że w naszym ostatnim raporcie założyliśmy, że spółka wyemituje 4,8 mln akcji w 2022e, a pozostała część z akcji zatwierdzonych przez Radę Nadzorczą w wysokości 8,5 mln akcji w 2023e i przyjęliśmy cenę emisji akcji na poziomie 36,2 zł/szt (cena rynkowa na dzień naszego raportu). Teraz, biorąc pod uwagę, że spółka otrzymała od BioNTech 20 mln euro i kwoty pozyskane z emisji akcji, nie spodziewamy się, że pozostałe 3,7 mln spółka wyemituje w 2023e lub 2024e.
Wyniki 4Q22 & Podsumowanie konferencji
Firma Ryvu Therapeutics podała wyniki za 4Q22:
- Przychody 35 mln PLN (+108% r/r, 65% poniżej naszych szacunków i 65% poniżej konsensusu rynkowego). Znaczący gorszy wynik związany jest z faktem, że spółka mogła zaksięgować w rachunku zysków i strat jedynie 25 mln zł (tj. 5,3 mln euro) z otrzymanej z góry wpłaty od BioNTech. Łączna kwota otrzymana z tej transakcji to 20 mln EUR, pozostała część (15 mln EUR) zostanie rozpoznana w kolejnych latach. Przychody z dotacji wyniosły 10 mln PLN (vs. 6 mln PLN rok wcześniej, vs. oczekiwane przez nas 5,4 mln PLN).
- Całkowite koszty operacyjne wyniosły -36 mln zł (+2% r/r). Całkowite koszty z wyłączeniem niegotówkowych kosztów programu motywacyjnego wyniosły 32 mln PLN (vs. 26 mln PLN rok wcześniej, vs. 30 mln PLN w 3Q22). Koszt programu motywacyjnego wyniósł 2 mln zł (wobec 8 zł rok wcześniej).
- Raportowana EBITDA wyniosła 2 mln zł (vs. -15 mln zł rok temu, vs. 68,6 mln zł oczekiwane przez konsensus rynkowy, vs. 68,5 mln zł oczekiwane przez nas).
- EBITDA skorygowana o program motywacyjny wyniosła 6 mln zł (vs. -7 mln zł rok temu, vs. oczekiwane przez nas 71,7 mln zł)
- Strata netto wyniosła -9 mln zł (wobec -18 mln zł rok temu, vs. konsensus rynkowy 58 mln zł, vs. oczekiwane przez nas 53 mln zł).
- Gotówka netto wyniosła 102 mln PLN (vs. 41 mln PLN w 3Q22, vs. oczekiwane przez nas 89 mln PLN).
Opinia: LEKKO POZYTYWNA
Wyniki spółki wypadły wyraźnie poniżej oczekiwań rynkowych i naszych szacunków, jednak jest to związane przede wszystkim ze sposobem ujmowania przedpłaty od BioNTech. W wynikach 4Q22 spółka rozpoznała 25 mln PLN (5,3 mln EUR), a pozostała część zostanie rozpoznana w kolejnych latach, podczas gdy uczestnicy rynku zakładali, że całość 20 mln EUR zostanie rozpoznana w 4Q22.
Zakładając, że spółka rozpoznałaby 20 mln EUR, przychody spółki wyniosłyby 104 mln zł (konsensus rynkowy 100,5 mln zł), EBITDA 71 mln zł (konsensus rynkowy 68,6 mln zł), EBIT 68 mln zł (wobec 65 mln PLN oczekiwanych przez konsensus rynkowy). Można więc powiedzieć, że wynik ten nieznacznie przebił oczekiwania rynku i nasze szacunki, co jest związane z wyższymi dotacjami, które wyniosły 10 mln zł wobec oczekiwanych przez nas 5 mln zł.
Dodatkowo podkreślamy, że spółka ma mocną pozycję bilansową na poziomie 102 mln zł, co jest powyżej naszych oczekiwań na poziomie 89 mln zł. Pozycja ta została dodatkowo wsparta w 1Q23 wpływami z emisji akcji i 17 marca spółka posiada 320 mln zł.
W sumie wynik spółki oceniamy nieco pozytywnie. Niższe wykonanie wyniku związane jest jedynie ze sposobem ujmowania przedpłaty od BioNTech. Koszty są pod kontrolą. Pozycja bilansowa jest mocna.
Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego
