Cena akcji Ryvu spadła od początku roku o 24% podczas gdy indeks WIG spadł o 5%. Szacujemy, że zmiana stopy wolnej od ryzyka z 1,5% rok temu do 6,0% (implikacja z kontraktów FRA) ma negatywny wpływ na wycenę na poziomie 28%.
Z drugiej strony fundamenty Spółki pozostają zdrowe, wszystkie rozwijane projekty przebiegają zgodnie z harmonogramem, a rozmowy z potencjalnymi partnerami na temat planów spieniężenia jej projektów immunoonkologicznych na wczesnym etapie w latach 2022-23 pokazują naszym zdaniem szerokie możliwość komercjalizacji RVU120 w latach 2023-25e.
SEL24 (MEN1703) (ostra białaczka szpikowa)
Lek znajduje się obecnie w fazie I/II, która ma zakończyć się we wrześniu 2022 r. Zakładamy średnią sprzedaż na poziomie 466 mln USD rocznie, szczytową sprzedaż 778 mln USD i 9% tantiem. Zakładając łączne prawdopodobieństwo 41%, że lek zostanie zatwierdzony w 2026e, szacujemy wartość SEL24 na 208 mln zł.
RVU120 (ostra białaczka szpikowa i guzy lite)
RVU120 jest w fazie I w ostrej białaczce szpikowej i zespołach mielnodysplastyczncyh z przewidywanym terminem zakończenia w grudniu 2022 roku. Lek jest również w fazie I/II w zaawansowanych guzach litych z przewidywanym terminem zakończenia w listopadzie 2023 roku. Zakładamy, że firma podpisze umowę partnerską w 2024e, o wartości 555 mln zł, a wartość RVU120 szacujemy na 484 mln zł.
Projekty wczesnej fazy immunoonkologicznej
Oczekuje się, że agonista STING i inhibitor HPK1 podpiszą umowy partnerskie odpowiednio w 2022e i 2023e. Wartość transakcji dla każdego związku szacowana jest na 150 mln USD. Wartość obu związków szacujemy na 260 mln zł.
Ponieważ cykl podwyżek stóp procentowych ma zakończyć się za 1-2 kwartały, oczekuje się, że uwaga inwestorów przesunie się z powrotem na fundamenty i zbliżanie się do kamieni milowych napędzających przepływy pieniężne. Biorąc pod uwagę oczekiwany harmonogram płatności i potencjalną wartość tych związków, przypisujemy Ryvu rekomendację Kupuj i 12-miesięczną cenę docelową na poziomie 58 PLN/akcję.
